中信证券：看好金融信息服务行业广阔机会，核心企业两类成长路径解析

金融服务:研究框架—产业互联网金融篇

我们看好金融信息服务业广阔的发展机遇其中，核心企业一个在深耕自身业务，提高付费转化率和ARPU价值，另一个则是借助牌照优势，开启新的业务增长曲线

▍金融信息服务的基本格局:多元化格局清晰，市场需求旺盛。

伴随着我国居民财富的增加和资产配置结构的优化，居民投资理财需求旺盛截至2021年底，我国证券和基金投资者规模分别达到1.97亿和7.2亿，为金融信息服务业发展提供了坚实基础狄预计，2021年中国金融信息服务市场规模将达到420亿元

1)金融数据终端服务:在C，B端为投资者提供金融数据终端，收取终端使用费，其中同花顺(行情30033，诊股)以其月活超3600万的丰富收费产品矩阵在C端遥遥领先，万得资讯在B端高粘性，

2)证券市场交易系统服务:为金融机构提供前端应用系统，目前普及率较高，但仍有扩容，维护等持续需求参与公司有同花顺，大智慧(行情601519，股票诊断)等

3)互联网金融信息服务:依靠内容吸引流量，主要通过广告变现新浪财经和东方财富(行情300059，诊股)在覆盖用户方面领先

金融信息服务▍成长路径1:依托本体持续变现，提高付费转化率和ARPU值。

c端金融数据终端服务收入=活跃用户数*付费转化率*客单价用户数量的增加可以通过营销实现，付费转化率和客单价的提升更多的依赖于产品和功能的增强以同花顺为例，活跃用户增长空间相对有限，而付费转化率和客单价有着广阔的提升空间预计2021年同花顺的付费转化率在5%左右，预计未来仍有2—3倍的提升空间客单价增长的实现路径包括向普通客户交叉销售和向高净值客户转化，同花顺正在积极探索AI技术

▍金融信息服务成长路径二:获得金融业务牌照，通过流量+牌照进行深度转化。

金融服务商中，还有一类是通过券商和基金代销牌照，打开内部分流后的增长曲线以东方财富为例2015年收购同信证券，从战略，业务，系统等多方面进行整合，成功走出一站式互联网金融服务平台的发展之路凭借低佣金策略，其基于股票的交易份额从2015年底的0.27%增长至2021年底的4.28%，两项金融服务的份额从2015年底的0.12%增长至2021年底的2.41%田甜基金于2012年获得第一张销售牌照，坚持以用户需求为中心，着力提升用户体验，保持规模行业领先地位

展望未来，依托以东方财富网为中心的平台，东方财富证券的券商和金融服务市场份额有望继续提升，并通过AI智能投顾和海外市场打开新的增长点，在公募基金规模扩张的背景下，基金代销业务表现出优质客户粘性和流量策略强化的优势同时以供销一体化的方式拓展流量变现场景，进一步发展财富管理业务，打开未来增长空间

▍风险因素:

资本市场向下繁荣:金融信息服务业的发展与资本市场的繁荣密切相关比如，未来资本市场的景气度会因为宏观经济因素而下降，市场交易的活跃度和投资者热情会受到影响，可能会抑制投资者对金融信息服务的需求，从而影响行业内公司的盈利能力金融监管趋严:最近几年来，国家有关部门出台了一系列法律法规和政策文件，完善了市场准入制度，监管体制机制，信息安全保障机制等，可能在短期内对行业内的创新发展业务造成一定的不确定性，从而对行业内的公司造成不利影响行业竞争加剧:鉴于金融信息服务业广阔的发展前景，以及国内对资本市场开放政策的出台，参与者逐渐增多，费率市场化程度提高，行业竞争激烈程度可能加剧，对行业内公司的资源禀赋如管理能力，创新能力等提出了更高的要求

▍投资建议:

未来信息服务市场需求旺盛，基础业态多样化，竞争格局清晰，发展空间广阔在成长路径上，一类厂商依靠本体继续变现，重点提升金融数据终端服务的付费转化率和ARPU价值，未来成长可期，一类厂商获得稀缺的金融业务牌照，包括券商牌照，基金代销牌照等，实现流量+牌照的深度转型，同时，伴随着我国资本市场的深入发展，金融IT投入有望继续加强，未来市场拓展空间广阔

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