华创宏观张瑜团队梳理了过去30年来10次军事冲突发生之后的大类资产表现并总结了五大规律

据新华社消息，俄罗斯总统普京24日清晨发表电视讲话说，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动当地时间24日，乌军事设施遭导弹袭击黑海舰队在亚速海和敖德萨海的登陆行动已经开始

华创宏观张瑜团队梳理了过去30年来10次军事冲突发生之后的大类资产表现，并总结了五大规律历次冲突中全球股市普遍很快止跌反弹，20个交易日后修复跌幅冲突最为极端的时点，可能是回调后的买点军事冲突爆发之后，市场最为关注的行业是军工板块，但历史表现并不乐观商品涨跌不一，原油上涨居多，且波动最大

规律一:股市短期受到冲击，20个交易日后修复跌幅

从MSCI全球指数看，除2008年8月爆发的俄罗斯—格鲁吉亚战争之外，历次军事冲突前后全球股市普遍经历了先下跌后反弹的走势冲突爆发20个交易日后，8次军事冲突中有5次股指已经超过危机爆发时的水平从历史统计看，冲突最为极端的时点，可能是回调后的买点

至于其余的3次军事冲突，MSCI全球指数平均花了22个交易日触底，最大跌幅约为5%，到32个交易日后已经回到冲突爆发前的水平此外，有的军事冲突爆发之后，全球股市已经度过了最艰难的时刻如阿富汗战争和伊拉克战争爆发之后，市场情绪反而不断缓和，股指已经开始持续上涨

从美股在历次军事冲突中的走势看，除海湾战争和俄罗斯—格鲁吉亚战争外，其余冲突爆发后美股的跌幅基本在10%以内，且30个交易日后修复之前的跌幅此外，A股对于两次车臣战争，科索沃战争以及阿富汗战争的反应相对敏感，主要是因为当时涉及中国地缘政治环境之后，A股对于军事冲突的反应相对温和得多，除了俄罗斯—格鲁吉亚战争之外，A股跌幅基本在5%以内随后迎来的反而是温和上涨，主要是因为之后的战争发生在中国地缘环境之外，对于中国影响不大

规律二:利好军工板块。历史表现并不乐观

军事冲突爆发之后，市场最为关注的行业是军工板块，我们也梳理了历次危机之后中美军工板块的走势，发现军工板块并没有想象的那么乐观。

美国方面，我们选取了五家航空航天与国防行业市值排名前五的公司，按市值加权平均计算出美国军工行业指数从冲突爆发时刻开始计算，20个交易日后，10次冲突中美国军工行业指数仅有2次高于危机爆发时中国方面，我们采用申万国防军工指数，发现除也门冲突之外，中国军工板块自危机爆发后最高涨幅仅为5%

规律三:商品涨跌不一，原油上涨居多，且波动最大

历次军事冲突中原油价格上涨居多从冲突爆发时刻开始计算，20个交易日后，10次军事冲突中有7次原油价格高于危机爆发时而铜价，大豆价格的波动幅度明显小于原油，且涨跌概率基本相同同样从冲突爆发时刻开始计算，20个交易日后，10次军事冲突中有5次铜的价格高于危机爆发时，6次大豆的价格高于危机爆发时

历次军事冲突之后，黄金价格涨跌概率同样基本相同从冲突爆发时刻开始计算，20个交易日后，10次军事冲突中有5次金价高于冲突爆发时此外，除了第一次车臣战争外，金价涨跌幅基本在10%之内

规律四:2000年后的军事冲突里中美债券收益率普遍下行

总体来看，美国10年期国债收益率在历次军事冲突中涨跌不一，但是自伊拉克战争以来，美债收益率在军事冲突爆发后呈现下行走势在2000年后的6次军事冲突中，冲突爆发20个 交易日后，10年期美 债收益率均低于爆发时而中国仅有2002年之后的国债收益率数据，从统计来看，中国债市对于军事冲突表现出了一致的反应，10年期国债收益率自冲突爆发之后都在下行

规律五:美元，欧元涨跌概率相同，克里米亚公投后反应十分平淡

从美元指数看，军事冲突爆发之后美元涨跌概率相同 10 次军事冲突中，冲突爆发20个 交易日后，有5次美元指数高于危机爆发时而欧元的情况跟美元相似，但双方的走势却是相反的例如，也门冲突中，美元指数明显上涨，而欧元指数却下跌此外，与本次冲突相关的克里米亚公投前后，无论是欧元还是美元，反应都极为平淡，看不出明显的趋势

具体内容详见华创证券研究所2月25日发布的报告《全球交易军事冲突的五大规律——基于十次冲突复盘》。

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