专访约印医疗基金熊水柔：投资看重项目商业化能力，退出寻求更多元化路径

21世纪经济报道记者 申俊涵 实习生 王亦阳 北京报道

“约印今年的投资出手会更谨慎，但我们仍然长期坚定看好医疗健康领域，我们有弹药持续进行布局，同时我们也对行业未来发展充满信心。”近日，约印医疗基金合伙人熊水柔在接受21世纪经济报道记者专访时说。

据了解，约印医疗基金成立于2015年，是一家专注于医疗健康产业的投资机构。团队以病患为中心，以医疗服务为基础，依据病种、新技术及产业链三个维度在医疗服务、医疗器械、生物医药及体外诊断、智慧医疗等领域进行布局。

熊水柔拥有超过20年以上的产业经验以及多次创业经验，他曾是啄木鸟医生CEO、超级疫苗表创始人。2016年，熊水柔加入约印医疗基金，他主导和参与的医疗健康项目包括健康界、陆道培医疗、东软智睿、擎科生物、科亚医疗、开影医疗等。

在熊水柔看来，目前，国家持续推出政策支持一、二级市场发展，二级市场已经在逐渐调整，一级市场也正在走出低谷。在医疗健康领域，政策支持力度也不小。

比如在今年7月，国务院常务会议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从药品研发，到审评审批、进医保、进医院，再到金融支持，全链条、全方位支持生物医药产业发展。与此同时，北京、上海、广州等为代表的多个省市也出台相关政策，扶持创新药高质量发展。

“我们预计，今年年底到明年，医疗健康投资将会逐渐回暖。”熊水柔说。

投资更加关注项目商业化能力与未来退出规划

据了解，今年约印仍旧在持续跟进新项目投资，涉及医药、器械、合成生物学等方向。在筛选判断项目时，约印的大逻辑仍然保持不变。团队希望投资在中国或全球范围具有技术领先性的创新企业，同时，企业在所处行业领域要足够头部，产品技术能够解决未满足的临床需求、最终使患者获益。

在此基础上，约印首先会更注重项目的安全性。“这里的安全性不是指临床的安全性，而是项目本身的安全性，即看重项目的商业化情况。当前环境，整体创新的环境和要素还不够，这就对我们的项目提出了更高的要求。我们相信，在很长的一段时间，企业都需要在创新研发、产品价值、企业治理结构等多方面进行深入思考。比如我们会很关注企业产品管线的商业化进程，无论是药还是器械，甚至会在投资前跟项目潜在的BD方进行沟通。”他说。

第二，除了关注被投项目团队的研发创新能力，还会更加关注团队的资源整合能力、全球化能力以及企业整体的运行效率。

第三，在退出难的行业大环境中，约印在投资时就会考虑未来的退出管理，帮助企业谋划未来合适的退出渠道。

熊水柔认为，随着A股IPO门槛的变高，企业未来可以考虑港股等多元化的上市退出可能性。同时，企业家要对并购保持开放的心态。目前，已经出台了很多对并购鼓励和支持的政策，企业要把握好当前的政策红利。

“上市公司有市值管理的需求，被投企业有退出的诉求。近期，我们的很多已投企业已经在跟上市公司加强交流，探索并购合作的可能性。但并购达成也有一定的挑战，主要还是看双方团队能力和业务发展的匹配度，以及是否能够在估值上达成一致。”熊水柔说。

建议企业寒冬融资要敢于抛弃估值泡沫

约印专注于医疗领域的投资，也十分重视做好投后。在熊水柔看来，投资可以分为发现项目、孵化项目、陪伴项目三个阶段，投后管理主要体现在陪伴项目阶段。

熊水柔介绍了约印在投后管理方面的经验，他表示，医疗项目中很多企业家是科学家或医生出身，随着企业发展不断进入新阶段，他们会面临各种新挑战。约印会帮助企业找人、找钱、找方向，深度协助企业家解决企业成长中遇到的资本问题、业务问题、认知问题等。

同时，约印建立“印课堂”“印生态”等品牌，邀请行业专家与龙头企业，分享法律、风控、出海、集采等方面内容，打造被投企业业务互动交流的生态圈。另外，约印还会参与一些早期项目的孵化，帮助早期项目配置相关团队人员，更高效地实现医学成果项目转换。

谈及对寒冬中企业融资的建议，熊水柔提到，首先，企业要对自身发展有清醒的认知，无论盈利还是亏损，开源节流都是要坚持的一点。“对于亏损阶段的企业，要尽可能摆脱对融资的依赖，提高资金使用效率和商业化能力。”他说。

第二，企业要抛弃估值泡沫。对于过往以较高估值获得融资的企业来说，现在继续融资可能会比较尴尬，很难继续以高估值获得新一轮融资。所以，企业在融资时要敢于抛弃估值泡沫，而是要寻求更加合理的估值。

第三，企业家要跟市场化投资机构、国资机构建立稳定的连接关系，保持持续的交流互动，而不只是在融资时才想到要跟投资机构进行交流。

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