一位债券基金经理的“静水流深”

《孙子兵法》有云:“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。”这句话放在华安众享180天持有期中短债基金经理郑如熙身上颇为合适。如同真正善战者是准备充分，措施得当的人，在多年的投资实践中，郑如熙也形成系统性的风险管理体系，并且紧密跟踪债市情况，多维度力争投资回报。

流水不争先，争的是滔滔不绝。郑如熙的投资目标清晰而简单:“寻找到性价比高的优质品种投资，在管理好各项风险的基础上，力争实现‘放心’的收益。”

理念清晰 追求投资性价比

从郑如熙的履历来看，他曾历任上海远东资信评估有限公司评级分析师、太平资产管理有限公司信用研究员、华泰证券股份有限公司投资经理、交易团队负责人，2017年5月加入华安基金，目前担任华安基金固定收益部助理总监、纯债投资组负责人。多年券商自营资金投资经理及团队主管的经历，让郑如熙积累了丰富的信评和固定收益类品种投资经验，对于各个品种的利率水平均有广泛深入的研究。

就具体的投资操作而言，郑如熙擅长观察收益率曲线形态变化并优中选优、选择性价比高的优质品种投资。与此同时，通过精细化的交易操作，采取品种轮动策略、骑乘策略、久期摆布、杠杆调节等多样化的投资手段。

坚实的投资框架是良好业绩的基础。以郑如熙管理的华安众享180天持有期中短债为例，该基金聚焦优质中短端固收资产。具体而言，以3年内AAA、AA+优质信用债为底仓，以杠杆获取息差收益，并以利率债阶段性配置及波段交易、信用债个券挖掘及交易为增厚收益的主要手段。挖掘优质固收品种的轮动投资机会。

基金季报数据显示，截至去年底，华安众享180天持有期中短债A近一年收益率为4.11%，业绩比较基准收益率为2.6%。此外，Wind数据显示，华安众享180天持有A自2021年11月16日成立以来夏普比率年化2.39。

静水流深 重视风险把控

积跬步，方能至千里。郑如熙颇为重视风险的管理，力争实现“放心”的收益。首先，就信用风险管理而言，依托公司完善严格的信用风险管理体系，注意信用债买入的事前管理和事后管理。一方面，重视信用估值风险，看重发行人业务及资产清晰度，关注其信用瑕疵，另一方面，重视对信用债流动性、市场认可度的考察，对其合理定价的评估。此外，通过积极的交易管理信用估值风险。

其次是利率风险管理。明确管理各只产品的风格与久期区间定位，主要以久期与基点价值为核心指标，避免在“拥挤”的品种上追涨，更多地把持仓布局在曲线的“优势点”。将“总体久期控制”与“持仓结构管理”相结合，“珍惜”组合久期，采取偏绝对收益的交易模式。

此外，流动性风险管理也十分重要。开放式组合中始终保有一定比例的高流动性资产，在市场变盘风险加大时，先提升组合流动性，为后续的减仓创造必要条件。

以华安众享180天持有期中短债A为例，Wind数据显示，该基金2023年最大回撤仅-0.36%，低于同期的一级债基指数以及市场同类一级债基金平均(-1.18%)的市场表现。值得注意的是，2023年仅14个交易日就完成最大回撤修复。

此外，Wind数据显示，在2022年11月-12月的债市大幅调整中，该基金最大回撤仅-1.08%，低于同期的一级债基指数以及市场同类一级债基金平均(-1.86%)的市场表现。

保持勤勉 紧盯市场机会

路漫漫其修远兮。在郑如熙看来，成功没有捷径，只有比别人更加专注，更加刻苦努力。对基金经理而言，投资人持有体验是非常重要的，尤其是对于开放式债基而言，投资要抱有“每天都是新的一天”的心态。

正是抱着 “每天都是新的一天”的心态，在投资中，郑如熙不断积极寻找市场变化的端倪。“举个例子，在债券行情火热的后期，绝大部分债券的价值都呈现泡沫化的状态，同时会因为无法判断这个状态何时会逆转而难以做抉择，可能会有一种麻木的心态，但越是在这种情况下，越是要找一些合适的、比较有相对价值的品种去开展一些有效的交易，这样或许可以找到一些蛛丝马迹。”郑如熙说。

站在当前时点，展望后市，郑如熙认为，随着稳增长政策有所加码，财政、地产政策的托底作用有望显现，未来一个季度内有望看到宏观经济在读数乃至预期上的一些改善。此外，工业企业的库存水平前期已到达了多年以来的底部位置。

谈及后续将采取的投资策略，郑如熙表示，由于利率和息差均处低位，市场对基本面预期已很弱，也可能存在预期差导致的回调压力。投资结构上适当降低长端、超长端的配置，适度增加中端、短端资产，以及挖掘骑乘效应较好的资产。 琦薇

基金有风险，投资需谨慎。

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