氢能电池制造商重塑能源赴港IPO：每年行政开支超2亿元连亏六年2023年

近日，上海重塑能源集团股份有限公司(以下简称“重塑能源”)在港递交招股书，中金公司为独家保荐人。

此次募资，重塑能源拟将约60%资金用于为氢燃料电池系统的研发活动、扩产提供资金，剩余将用于氢能装备的研发活动和扩产以及制氢行业的股权投资、海外市场业务拓展。

不到三年亏损超15亿元

近期，氢能产业发展受到多方政策鼓励。工信部等七部门发文表示将构建氢能制、储、输、用等全产业链技术装备体系，副产氢资源丰富的山东宣布对氢能车辆免征高速公路通行费。有分析认为，随着政策利好不断释放，氢能规模化应用将持续提速，而重塑能源具备的成本优势，或在未来更快让氢能重卡真正实现脱离补贴的市场化。

不过，重塑能源目前业绩依然亏损。招股书显示，2021-2022年，重塑能源分别实现营收5.24亿元和6亿元；亏损金额分别是6.54亿元和5.46亿元；2023年1-9月的营收是2.19亿元，同比增长90.4%；亏损金额为4.6亿元，而上年同期为4.43亿元。

从上述数据可以看出，重塑能源去年前9个月的收入虽大幅增长，但亏损也在扩大。此前，重塑能源曾向科创板递交招股书，尽管2017年-2020年业绩亏损，但彼时公司根据业务发展情况模拟测算能够在2023年实现盈利，但照此趋势恐将失约。

重塑能源也称，盈利的测算是基于宏观经济稳定、行业发展未出现重大不利变化的情况下做出的，如果出现产业政策重大不利变化、行业发展低于预期或不可抗力因素影响等情况，公司可能会出现盈利能力下降，达到盈利所需时间变长的情况，从而产生未盈利状态继续存在或累计亏损持续扩大的风险。

行政开支大于研发

“增收不增利”的背后，是重塑能源较高的费用开支。据招股书，2021-2022年及2023年前9个月，公司行政开支分别为2.18亿元、2.43亿元、2.24亿元，占收入的41.6%、40.1%、102.1%；研发开支为2.3亿元、1.99亿元、1.67亿元，分别占收入的44.1%、32.9%、76.2%。

对于公司行政开支走高的原因，重塑能源解释为，因2022年的办公室装修令折旧及摊销增加，行政人员数量增加及薪酬水平上涨令职工薪酬增加以及根据员工激励计划授出股份。

巨亏之下，重塑能源的经营活动现金流净额常年为负。2021、2022年及2023年1-9月分别是-7.68亿元、-7.28亿元和-6.25亿元，期末资产负债比率则分别为201%、50%和70%。

重塑能源还存在对大客户的依赖，目前公司与宇通、一汽解放、杭叉、正泰集团、丰田汽车、大陆集团和舍弗勒集团等企业建立了战略合作关系。招股书数据显示，期内其来自五大客户的收入占比为75.0%、71.7%、79.4%，来自最大客户的收入占比为22.4%、22.2%、29.8%。

在风险提示中，重塑能源也表示，公司依赖的主要客户集中，且并没有与这些客户订立长期销售协议，若失去任何客户或日后失去客户的任何采购订单，则可能对公司业务、财务状况、经营业绩及现金流量造成不利影响。

关于重塑能源的上市进展，中国网财经将持续保持关注。

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