创新药探底回升！行业确定性显著

截至2023年12月7日10:57，恒生沪深港创新药50指数 触底回升，前五大成分股纷纷上涨。后续底部支撑力量较强，抬升势头明显。

截至午盘，上证指数午盘跌0.29%，万得全A跌0.43%，北证50涨2.26%。创新药沪港深ETF 成交额321万元，委比高达83.29%，交投相对活跃。

消息面上，港股创新药龙头药明生物于近日公告，根据购回授权，公司获准于香港交易所购回最多4.25亿股股份，占于股东周年大会当日已发行股份总数的10%。此举或将弥补此前“PPT”重创，再次稳定市场信心。

创新药行业调整充分，确定性趋势显著

2023年年初至今，申万医药行业指数下跌约 4.5%，涨跌幅在申万31个一级行业中排名第14位。

前三季度，医药行业指数基本呈现单边下跌行情，进入四季度，行业指数在下探至疫情以来后的低点后实现小幅反弹，虽后期再次下探，但再次小幅快速反弹，未延续前三季度单边下跌态势，整体显示医药行业在经历长达 2 年半的调整后，底部基本确定，四季度市场在政策、业绩、预期等多方面出现边际向好迹象时，出现了止跌企稳迹象。

创新药沪港深ETF 紧密跟踪恒生沪深港创新药50指数 (HSSSHID.HI)，该指数囊括50只在沪、深、港上市，研发投入相对较高且动量表现相对较佳的创新药业相关股票，旨在追踪促进创新药发展的龙头公司。

从指数表现看，医药行业自2021年6月初开始调整，已历经2年半的时间，调整原因包括医保、集采、创新药等医药政策影响、前期累积的涨幅过大、估值及业绩等均需要消化、疫情后常规诊疗需要时间恢复、宏观经济和消费复苏影响、国际政治经济环境影响等。

经过较长时间调整后，在目前时间节点，上述影响因素已呈现较明显的改善迹象。且通过近几年行业低谷期的调整，行业确定性趋势越来越显著:创新已成确定性发展趋势、医保价格谈判在常态化机制下逐步优化、集采等价格边际影响有望减弱、国际化道路逐渐明晰、商业化落地速度加快且美联储加息周期获奖结束。建议继续关注行业的配置性机会和景气度确定的细分领域。

与此同时，行业整体估值虽有所提升，但仍处于十年以来较低位置。虽四季度医药有所反弹，但与近 10 年行业整体估值比，目前行业的估值，无论是绝对还是相对估值都处于历史底部区间。从中长期看，行业的需求确定且刚性，受益于老龄化进程、创新、消费复苏等因素推动，估值水平未来仍有一定的上行空间。

药品行业的发展以产品驱动，良好的管理+领先的产品+优秀的渠道是企业发展的重要支撑。大型盈利药企在管理和渠道方面有更加丰富的积淀，目前产品创新能力也初见成果。

此轮行情推动力回归至产业技术及终端需求，基本面可验证性强，行情具备行稳致远特征。国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，后续产业结构得以重塑产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代的混沌走向分化。

长江证券观点:短期来看，出海或是国内药企打开局面的一剂良方。据中国海关总署数据统计，2018-2022 年我国医疗器械出口整体呈增长态势，年均同比增长率达 8.7%。与此同时，2022 年国内主流器械和制药公司海外收入平均占比仅为 32%和 21%，提升空间巨大。长期来看，国产创新升级有望开启药企第二增长曲线，也为提升国际市场份额打下基础。而作为国产创新升级的两大要素，技术突破和产业链管理均是关键。投资逻辑上，在出海从“选择项”变成“必选项”的背景下，看好核心产品具有国际化潜力、积极把握机遇的医疗制造企业。在高质量发展背景下，看好具备研发和上下游整合能力的医疗制造企业。

天弘恒生沪深港创新药精选50ETF 基金经理贺雨轩:A股与港股上市的创新药企合并来看才是中国创新药产业的完整生态，产品所跟踪的指数港股占比约31%，大多数时间里，沪深港三地上市的成分股占比约各1/3，相对均衡。从严格定义来讲，创新药实际不会受到集采影响，因为国内的集采主要面向完全一致的仿制药，例如对于国内已经获批上市的PD-1药物，已经可以视为充分竞争的市场，无需集采过度下压其价格。可关注恒生沪深港创新药精选50ETF联接基金A(014564) C(014565)。

风险提示:文中客观展示指数成分股不作为推介。购买基金前请认真阅读基金产品法律文件，选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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