极兔招股开启：盈利拐点或至

极兔速递IPO进入新阶段。

10月16日，该公司公告称，将于2023年10月16日-10月19日招股，拟全球发售3.266亿股。其中，香港公开发售3265.52万股，占10%；国际发售2.94亿股，占90%；另有15%超额配股权。发售价将为每股发售股份12.0港元，每手200股，预期B类股份于2023年10月27日上市。

资本进程加速背后是，这家公司盈利拐点似乎快到了。

近期更新的招股书显示，在快递服务及跨境快递服务推动下，今年上半年，极兔营收同比增长18.5%至40.304亿美元。

其中，东南亚营收由2022年上半年的11.78亿美元增至今年上半年的12.461亿美元。具体来看，极兔在东南亚的包裹量同比增加18.4%至14.383亿件。当期，其东南亚单票收入为0.87美元。

此外，极兔在中国收入由截至2022年上半年的19.601亿美元增至今年同期的22.031亿美元。其在中国的包裹量同比增长15.1%至64.456亿件。从单票收入来看，极兔在华保持在0.34美元。

在规模效益下，今年上半年，极兔录得毛利1.935亿美元，上年同期录得毛损6610万美元;今年上半年，极兔毛利率为4.8%，上年同期毛利率为-1.9%。

种种变化预示着，极兔的业务与财务指标已走向正循环。

国内:亏损收窄

客观上，极兔毛利转正最大推力来自中国市场。

在2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年6月30日止六个月，该公司在国内分别录得毛损5.767亿美元、 12.187亿美元、6.648亿美元、2.679亿美元及1710万美元，负毛利率分别为120.4%、55.9%、16.2%、13.7%及0.8%。极兔在2020年至2022年及截至2023年6月30日止六个月的负毛利率大幅收窄。

但由于极兔向现有股东发行优先股有关的以股份为基础的付款大幅增加，及其于截至2023年6月30日止六个月向区域代理发行的A类股份有关的其他以股份为基础的薪酬开支有所增加等因素影响，今年上半年，极兔净亏损6.67亿美元，去年同期净利润为13.72亿美元。

极兔总体毛利转正背后是，其国内规模快速扩张。2022年，极兔在国内处理了120.256亿件包裹，按包裹量计占当 年市场份额的10.9%。于2023年6月及7月，极兔的市场份额进一步增加至11.7%及12.6%。据弗若斯特沙利文数据，自2020年第四季度至2022年第四季度期间，极兔是中国主要市场参与者中增长最快的快递运营商，也是中国同行中最快实现日包裹峰值5千万件的快递运营商。

结果是，极兔在中国的包裹量于2020年至2021年同比增长为300.0%，而2021年至2022年同比增长为44.3%，2020年、2021年及2022年按包裹量计的市场份额占比分别为2.5%、7.7%及10.9%。

另在规模效益下，极兔在华运营成本日趋可控。其在华平均单票派件成本由2020年的0.25美元减少至2022年及截至2023年6月30日止六个月的0.20美元；单票平均运输成本从2020年的0.12美元减少至2022年的0.09美元，并于截至2023年6月30日止六个月进一步减少至0.08美元；于2020年、2021年、2022年及截至2023年6 月30日止六个月，由于包裹量增加，转运中心的运力效率有所提高，极兔的单票平均分拣成本分别为0.11美元、0.06美元、0.08美元及0.06美元，总体呈下降趋势。

且随着规模扩张，极兔成本还有下降空间。从市场态势看，行业继续增长是种趋势。据国家邮政局数据，8 月份，邮政行业寄递业务量完成 135.9 亿件，同比增长 14.8%。其中，快递业务量完成 111.6 亿件，同比增长 18.3%。根据国家邮政局数据，1-8 月, 快递业务量累计完成 814.6 亿件，同比增长 15.9%。 8 月，快递业务量完成 111.6 亿件，同比增长 18.3%。

从单票收入来看，市场也在回暖。据国家邮政局数据，8 月快递单票收入为 8.89 元/件，同比下降 5.07%，环比上涨 0.63%；7 月快递单票收入为 8.84 元/件，同比下降 5.08%，环比下降 3.37%。

而与快递关系密切的电商市场，依旧在增长区间。据国家统计局数据，1-8 月份，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长 7.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33820 亿元，增长 5.1%。分渠道看，1-8 月份，全国网上零售额 95387 亿元，同比增长 12.1%。其中，实物商品网上零售额 79821 亿元，增长 9.5%， 占社会消费品零售总额的比重为 26.4%。

中国电商的持续增长给了极兔扭亏动力。

海外:大幅扩张

同期，极兔利润中心海外业务继续生长。

东南亚是世界上增长最快的地区之一。该地区名义GDP从2018年的29597亿美元增至2022年的35257亿美元，期内复合年增长率为4.5%。预计东南亚地区将按复合年增长率7.9%保持快速增长，并于2027年达到51888亿美元。预计东南亚人均名义GDP将从2023年的6216.9美元增至2027年的8143.1美元，复合年增长率为7.0%。

这进一步推动东南亚电商零售及快递市场发展。

当地电商零售市场的交易额从2018年的383亿美元增长至2022年的1548亿美元，期内复合年增长率达到41.8%。于2022年，估计东南亚快递单量达到111亿件，同比增长15.1%。

极兔正是在如此土壤下成长。

该公司业务在2015年始于印度尼西亚。之后扩展到了包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡在内的东南亚其他国家。按2022年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额达到22.5%。

背后是，极兔的系统性优势。

客观上，东南亚市场存在巨大的进入壁垒及营运挑战，包括网络覆盖率差、交通基础设施不发达、结算方式少以及难以触达偏远地区。

极兔则透过已有资源、专业知识、广泛网络及与物流价值链上各利益相关方的链接，在印度尼西亚建立起一个相对可靠且高效的快递网络。其后，扩展至整个东南亚。

譬如，极兔通过区域代理模式，在东南亚降低单位成本，提高经营杠杆，从而取得市场领先地位。在技术端，该公司运用专有地址数字化平台率先在东南亚进行地址数字化处理和管理，令其有别于惯常使用第三方地址数据库的地址数字化系统的同行。极兔自主开发及维护地址数据库，并基于该数据库搭建九字码地址系统，确保为东南亚业务提供不间断、一致的技术支持。截至2022年12月31日，极兔是东南亚唯一一家大规模应用九字码技术及专有地址数据库的大型快递服务提供商。自2020年至2022年，该公司全球研发开支以77%的复合年增长率增长。

此前，极兔已率先在印度尼西亚和马来西亚提供独具特色的快递服务，提高了当地行业标准。该公司还在东南亚提供覆盖最广的代收货款服务，使其电商平台客户能够接触到更广泛的消费者。

据弗若斯特沙利文2022年3月在东南亚进行的一项消费者调查，极兔的平均净推荐值为8.4分(满分10分)，在速度、时效以及服务质量满意度方面占据优势。有当地电商创业者表态，极兔在服务能力及线路覆盖程度上，均与竞品拉开显著差距。

但需注意的是，极兔在东南亚业务存在波动。上半年，该公司在东南亚毛利由2022年的2.23亿美元微跌至今年的2.201亿美元。同期，毛利率由去年的18.9%微跌至今年的17.7%。 背后是，当期，极兔对该区域若干电商平台客户进行了战略性定价调整，同期，通胀、获客成本上升亦是诱因。

另一头，这种趋势或是可控的。据21世纪经济报道记者从行业上游了解，在印尼，极兔在独家物流线路、时效件上，均有价格优势。这种优势还在扩大。

此外，有印尼电商行业人士透露，极兔在东南亚将继续扩大投入，更将向上游赋能，推动整体业务发展。“极兔快递网点深入各个细分区域，这是竞品，乃至电商都不具备的能力。”他说。

新的空间

另外，新兴市场正成为极兔海外动能。

2022年，该公司扩展至全球其他大型及高增长市场，包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及。

据弗若斯特沙利文数据，前述电商零售交易额于2022年达到857亿美元，自2018年起的复合年增长率为27.5%，并预计将进一步增至2027年的 2431亿美元，自2023年起的复合年增长率为22.6%。

且在中资电商大幅拓展下，给了极兔在上述区域发展新空间。有沙特电商从业人士告诉21世纪经济报道记者，极兔在当地业务已接近盈利。其 “类自营”模式也拉开与竞品运营距离。“极兔舍得在前期投入，有系统性优势。目前增速相当可观。”该人士透露。

前述种种，只是极兔部分可能性。

对极兔来说，更大想象空间，在于联通海内外。中国为世界主要经济体之一，在全球贸易中发挥着至关重要的作用。就进出口货值而言，中国占全球贸易额的10%以上，2018年至2022年复合年增长率分别为约9.5%及6.5%。

中国跨境电商零售市场的市场规模从2018年的2010亿美元增至2022年的4425亿美元，2018年至2022年的复合年增长率为21.8%。在对跨境电商业务利好政策、电商平台与海外品牌成立合伙企业以及国际快递服务发展的推动下，预计跨境电商零售市场于2027年将达到11019亿美元，2023年至2027年的复合年增长率为19.5%。

在政策端，中国政府一直在确保跨境电商零售市场扶持政策的连续性和稳定性，包括推广建立国际仓库服务跨境电商及精简跨境电商交易的退货及退款流程。

在市场端，Amazon、eBay、Temu及Shein等全球跨境电商零售行业竞争者一直持续投资跨境领域，预计跨境电商零售市场由2023年的649亿美元增至2027年的1551亿美元， 复合年增长率为24.3%。

跨境电商市场的增长预计会带动跨境物流市场发展。据弗若斯特沙利文数据，全球跨境物流市场预计由2023年的4561亿美元增至2027年的6807亿美元，复合年增长率为10.5%。

而拥有全球性快递网络的极兔，在跨境业务上拥有天然优势。

招股书显示，截至2023年6月30日，极兔拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴。同期，该公司运营265个转运中心，超过8400辆干线运输车辆，其中包括4400多辆自有干线运输车辆及约3900条干线路线，以及超过18600个揽件及派件网点。通过与国际及当地合作伙伴的合作，极兔可提供覆盖亚洲、北美洲、南美洲、欧洲、非洲 及大洋洲的跨境服务。此种网络规模还在迅速拓展中。

“自建落地网络的极兔，在跨境业务中，服务质量与成本都将得到保障。国内快递只此一家达到类似规模。”有资深快递行业从业者如此评价。

可也要注意，跨境电商业务受各国政局影响极大，当下各种清关政策并不统一。这让市场增长相对容易波动。

显然，极兔已做好了在跨境电商红利中乘风破浪的准备。

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