华润微6883962021年报及2022年一季报点评：产品结构持续调整业

事项:　　2022 年4 月22 日，公司发布2021 年年报及2022 年第一季度报告:　　1)公司2021 年实现营业收入92.49 亿元，同比+32.56%，实现毛利率35.33%，同比+7.86pct，实现归母净利润22.68 亿元，同比+135.34%，实现扣非后归母净利润20.99 亿元，同比+145.98%，2)公司2022Q1 实现营业收入25.14 亿元，同比+22.94%，实现毛利率36.51%，同比+5.04pct，实现归母净利润6.19 亿元，同比+54.88%，实现扣非后归母净利润6.00 亿元，同比+62.00%　　评论:　　业绩持续稳健增长，公司IDM +代工双轮驱动实现健康发展公司充分发挥IDM 模式优势，在手订单饱满，经营节奏持续向好，公司2022Q1 实现营业收入25.14 亿元，同比+22.94%，环比+8.29%，实现毛利率36.51%，同比+5.04pct，环比+1.46pct，实现归母净利润6.19 亿元，同比+54.88%，环比+6.01%　　公司在业绩高增长的同时保持健康的存货水平，2022 年3 月底存货水平由2021年底的15.48 亿元环比下滑至14.94 亿元，充分证明公司产品结构调整顺利　　展望2022 全年，公司代工业务有望保持高景气，IDM 业务积极进行产品结构升级，全年新增产能有望逐步投产，公司有望保持业绩稳健增长　　成熟制程产能依旧紧缺，公司凭借领先的制造资源有望显著受益新能源汽车，光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛，全球8 寸产能持续紧张，我们预计2022 年晶圆代工环节将保持强势公司是国内少数能够提供—100V 至1500V 范围内低，中，高压全系MOSFET 的企业，自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气，同时持续强劲的晶圆代工业务也有望支撑公司业绩保持增长　　携手大基金开拓12 寸产能，充沛的产能支撑公司远期发展公司正携手大基金二期投资建设3 万片12 寸月产能项目，达产后年新增产能约占公司2021年产能的26.2%(折合8 寸)，预计2022 年底前通线，公司也在落实大湾区规划，未来大湾区项目有望成为公司重要的投资方向在产品结构上，公司加快高压超结MOSFET 产品规模化推向市场，加速8 寸IGBT 产品系列化与产能建设，推进GaN，SiC 等宽禁带器件产品研发与生产产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位　　投资建议:IDM+代工双轮驱动带动公司营收持续增长，中高压产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长考虑到行业持续高景气，我们将公司2022—2023 年 归母净利润预测由24.21/28.52 亿元上调至24.87/29.03 亿元，对应EPS 为1.88/2.20 元，新增2024年归母净利润预测33.25 亿元，对应EPS 为2.52 元，维持强推评级　　风险提示:下游需求不及预期，新冠疫情蔓延，中美关系存在不确定性，公司设备及原材料采购存在不确定性

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