金陵饭店601007：受疫情影响业绩有所下滑静待禀赋释放与价值回归

投资亮点及业绩总结:①2021年年报:公司2021年实现营业收入13.7亿元，对应净利润0.28亿元，扣非净利润0.13亿元，基本符合我们之前的预期2021年经营性现金流净额为2.5亿元季度上，21Q1~Q4分别实现营业收入3.2，2.9，3.3，4.3亿元，对应的归母净利润分别为—1359，3031，—4.71，1603万元2011年第一季度和2011年第三季度，全国和南京的疫情分别造成了单季度的损失在市场恢复相对较好的2011年第二季度，公司单季度实现利润3000万+2021年非经常性损益:公司年度政府补助收入1705万元②2022年一季报:Q1 2022年，公司实现营业收入3.8亿元，对应净利润亏损928万元2002年第一季度，特别是3月份以来，全国疫情居高不下，但与去年同期相比，损失仍有所减少分板块:①酒店板块:按业务类型分，酒店服务总收入4亿元，毛利率35% ，其中直营店客房收入1.55亿元，毛利率39% ，直营店餐饮收入1.72亿元，委托业务收入7195万元，其中直营店收入增长由北京金陵合并，委托业务增长源于21年新签/开业酒店数量的增加按子公司划分，南京新金陵直营店营收2.5亿元，归母净利润4000万元，略超预期，南京新金陵酒业管理有限公司实现营收7641万元，对应归母净利润690万，北京金陵饭店直营店实现收入2922万元，亏损1937万元亏损主要是由于新开酒店的初期资本支出和爬坡期②糖酒贸易:商品贸易板块实现营收7.2元，毛利率18%按子公司划分，苏刚公司实现营收7.1亿元，对应净利润4554万元③住房相关业务:住房租赁，物业管理和房地产销售分别实现收入1.4亿元，7025万元和616万元按照子公司划分，金陵汇德物业公司实现营收5970万元，对应归属于母公司净利润1312万元，金陵旅游公司实现营收2497万元，对应净利润亏损2584万元，世茂中心公司实现营收2984万元，对应净利润921万元④食品科技:金陵食品科技实现营收2611万元，对应归属于母公司净利润171万元金陵酒管局重新定位，全国星级酒店将走向中高端轨道截至21世纪末，公司在金陵已签约连锁店223家，其中直营店4家其中，21年前开业的北京金陵饭店，克服疫情影响，完成了冬奥会的接待，半年就实现了近3000万的收入目前，公司已形成以金陵，金陵嘉隆等六大品牌为核心的产品矩阵，实现了从全业务高端星级酒店到中高端商务酒店，主题文化酒店，休闲度假酒店的覆盖未来几年，公司计划加快在中高端商务酒店的扩张，从直营旗舰店开始，逐步加快委托管理/加盟扩张门店，计划在十四五期间实现500家门店的目标金陵成员21年进步很大到21年底，金陵VIP会员总数1100万商品贸易稳步增长，食品科技空间广阔2021年，苏糖业公司实现营业收入7.2亿元，净利润4554万元苏糖优化内部合伙人机制，拓展茅台，五粮液等核心产品，加强与金陵连锁店的渠道整合食品科技板块实现营收2611万元21年来，公司在产品研发和渠道拓展方面下了很大功夫目前已打造出山推，竹仙香，四米锦三大产品系列同时21年签约南京盒马频道，计划逐步扩张到长三角150家盒马门店，同时设立部分自营酒店预测和投资建议金陵饭店是中国首批国家星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营管理经验在十四五期间，计划将酒店数量扩大到500家同时，公司糖酒板块有望保持20%以上的复合增长率，预制菜板块生产和渠道同步发力，具有较高的增长潜力预计我公司2022—2024年净利润分别为0.9元，2.0元，3.2亿元，对应PE为36，17，10倍公司酒管板块主营业务的特点是经过行业修复和自我重新定位后快速增长同时，贸易板块底盘扎实，未来仍会有优质的省域资源注入空间酒店行业直接受到疫情影响，当前业绩未能反映实际盈利情况因此考虑行业复苏进度，给予22年65倍估值，对应目标价15.6元，维持买入评级风险:国内疫情反复，宏观经济下滑，酒店成本上升，新签门店少于预期，旅游需求恢复受阻

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