中信证券海外宏观：平淡的就业数据，混乱的市场预期

联系人:李翀

2022年4月美国新增非农就业人数略超市场预期，显示就业增长依然强劲非农就业数据本身比较平淡，但数据公布后的市场反应并不平淡市场反复波动的背后原因是目前的预期混乱混乱的市场预期不仅体现在非农数据上，还体现在5月份议息会议后市场的巨大波动，原因是市场对通胀和滞胀的担忧以及对美联储政策的重新评估预计在混乱的预期下，短期内市场震荡仍将持续在通胀下行拐点确认后，美股的主线可能会逐渐从美联储紧缩转向基本面盈利

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▌2022年4月，美国新增非农就业岗位数量略超市场预期，表明就业增长依然强劲4月美国新增非农就业岗位42.8万个，好于市场预期的39.1万个上个月，这一数字从43.1万下调至42.8万4月份失业率为3.6%，略高于市场预期的3.5%分项来看，商品生产中的采矿业和制造业就业人数增幅较大，新增就业人数分别为0.9万人和5.5万人，高于前值的0.4万和4.3万人服务业方面，除休闲酒店业继续走强外，4月仓储，交通运输和金融活动就业复苏程度明显上升，录得5.2万和3.5万，远高于前值0.95和1.2万而专业和商业服务业新增就业人数下降明显，4月份新增就业人数不到上月的50%此外，新政府部门的数量从3月份的4000个大幅增加到22000个

▌尽管4月份薪资增速放缓，但劳动力市场依然紧张3月月薪资增速小幅上修至0.5%，4月平均时薪增长0.3%，略低于预期的0.4%，略慢于前值可是，根据最新的职位空缺和劳动力流动性调查报告，3月份的职位空缺数量已经达到1150万，远远高于失业人数，这表明美国的劳动力市场仍然紧张，工资上涨的压力并没有消除尽管鲍威尔再次否认，但工资—价格螺旋的叙事仍然是市场关注的问题

▌非农就业数据本身相当平淡，但数据公布后的市场反应并不平淡这背后的原因是目前市场预期混乱4月份的非农数据，无论是新增就业人数，失业率，劳动参与率还是薪资增速，都没有出现明显的异常，只是市场出现了反复的波动目前在更担心通胀的市场环境下，薪资增速低于所谓的市场预期，为2021年3月以来最低，使得市场走出了数据发布之初的偏紧宽松局面数据公布后，美元指数短线下行，从103.4下行至103.2附近，10年期美债收益率从3.06%降至3.04%，三大股指期货短线上涨但随后，市场对美联储收紧的预期重燃，美元指数从103.2快速上涨至103.6上方，10年期美债收益率从3.04%快速上涨至3.13%，三大股指期货均掉头向下，美股低开这可能是由于市场重新关注强劲的就业，以及3月份薪资环比增长从0.4%至0.5%，强化了美联储的紧缩预期接下来美元指数从103.6震荡至103.4附近，与数据公布前基本持平10年期美债收益率从3.13%降至3.07%左右，美国三大股指接近翻红

▌混乱的市场预期不仅体现在非农数据上，也体现在5月份议息会议后巨大的市场波动上我们在《2022年5月美联储议息会议点评:美联储极度紧缩着陆》中提到，如果没有更多的鹰，那就是鸽子鲍威尔的讲话暂缓了市场对美国加息75个基点和经济衰退的两大担忧当日市场出现鹰鸽反转，美元指数和美债收益率暴跌美股三大指数全部上涨，其中纳斯达克以3%的涨幅收于张可是，第二天，美股暴跌我们认为主要原因如下:第一，在多国跟随美联储加息，欧美经济数据下滑，以及拜登计划购买6000万桶原油储备的影响下，市场对欧美通胀，甚至经济滞胀的担忧重新抬头第二，5月议息会议鹰派虽不如预期，但仍是鹰派会议，市场预期较为混乱他们仍在消化5月利率会议的信息，并重新评估美联储随后收紧的影响

▌预计，在混乱的预期下，短期内市场波动仍将持续在通胀下行拐点确认后，美股的主线可能会逐渐从美联储紧缩转向基本面盈利短期来看，由于通胀下行拐点尚未确认，收缩的影响尚不确定，市场预期仍较为混乱预计短期内美国股市仍将出现较大波动通胀下行拐点确认后，伴随着市场对后续收缩的影响逐渐消化，预计美股主线将从美联储收紧带来的估值压制逐渐转向盈利因素，美国经济基本面的预期变化对美股后续走势至关重要

▌风险因素:美联储收紧货币政策的力度超过预期，美国的通货膨胀继续超出预期。

本文摘自中信证券研究部2022年5月7日发布的报告《2022年4月美国非农数据回顾:就业数据平淡，市场预期混乱》详情请参考相关报告如果本报告的摘录有任何不明确之处，则以发表当日的完整报告内容为准

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