中欧基金：短期市场反应或过于悲观

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌2.37%，上证综指下跌2.16%，深证成指下跌1.64%，创业板指下跌2.16%；分行业来看，本周涨幅前三为:

公用事业板块涨幅第一，主因指数调整时防御板块表现较为强势；

通信板块涨幅第二，主因英伟达调高市场对AI需求，相关品种受利好刺激；

环保板块涨幅第三，主因指数调整时防御板块表现较为强势。

上周跌幅前三为:

煤炭板块跌幅第一，主因煤炭价格回落明显，供给较为旺盛；

建筑装饰板块跌幅第二，主因地产链相关品种表现弱势；

非银金融板块跌幅第三，主因部分周期品种受资本市场涨幅及成交影响较大。

中欧观点

4月以来的高频数据反映出国内经济的复苏动力出现一定程度上的衰减，并驱动各类资产价格下跌，同时市场投资者的风险偏好也出现了快速下降。诚然二季度以来经济的复苏动力较远超预期的一季度走弱，但这更多可能源于受抑制需求集中释放后的节奏变化。消费者和企业投资者信心有待提振。鉴于经济表现弱于预期，经济活动增长趋缓、青年调查失业率攀升、去通胀压力持续、市场利率下行以及市场对人民币走弱的担心上升。市场对于未发生的长周期风险变得更加敏感，这其中存在市场定价对短期经济增速的“矫枉过正”。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。当前市场对题材的追捧热度仍持续偏高，但在资金较深度介入后，预计波动率将持续偏高。短期关注资金合力最强的人工智能与央企相关品种，中期在市场炒作热度回落，且经济复苏趋势确立后关注“顺周期”板块的整体机会，尤其是大众消费等领域；长期关注数字化对生产力的提升，重点关注计算机、互联网和传媒等行业。

对于债券市场，目前虽然杠杆和久期偏高，但市场情绪并不极端，10年国债2.7的点位来回拉锯，表明市场目前还无法接受经济回到疫情放开前的状态，而这可能是下一个预期差，利多并未出尽。中期来看降息可能性较大，利率曲线将继续陡峭化。此外，存款利率降息的结果将是存款再度脱离银行体系，理财重回扩张将继续增加信用债的配置力量。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。

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