美格智能002881：业绩持续稳健高速增长盈利能力显着提升

事件:美格智能发布2021年年报及2022年一季度报告，其中2021年营业收入19.69亿元，同比增长75.68%，归母净利润1.18亿元，YOY+330.54%，2022年一季度实现营业收入4.01亿元，同比+54.26%，净利润0.25亿元，同比+59.66%，业绩符合我们的预期业绩快速增长，规模效应逐步显现，盈利能力显著提升:2021年，Q4单季营业收入和全年营业收入均创公司成立以来的历史新高，2019年至2021年营业收入CAGR为45.29%，保持高速健康增长态势，伴随着物联网行业对智能化和定制化产品需求的不断增加，公司在物联网行业的智能模块产品和定制化解决方案产品仍表现出较强的溢价能力，产品均价稳步上升2021年销量约1277万台，yoy+70%，产品均价约142.46元，yoy+1.47%从毛利率来看，受芯片，无源器件等原材料涨价以及低毛利产品出货量增加的影响，毛利率短期承压2021年整体毛利率18.87%，其中主营业务毛利率19.42%，主营业务毛利率同比下降3.33pp，海外主营业务毛利率19.57%从费用方面来看，美格智能继续加大在R&D的投入和销售2021年，R&D，销售，管理和财务总支出为2.69亿元，同比+33.03%伴随着收入规模的扩大，费用率从2020年的18.04%下降到2021年的13.66%，同比下降4.38 pp，收入增长带来的规模效应逐渐显现最后，从利润端来看，单季度净利润和全年净利润均创公司成立以来的历史新高归母净利率从2020年的2.45%提升至2021年的6.00%，扣非归母净利率从2020年的1.45%提升至2021年的3.40%，盈利能力大幅提升公司以智能模组为核心优势，在泛连接，智能网联汽车等领域深度布局:公司积极把握物联网产业数字化，智能化趋势，深耕智能模组产品研发，智能模组出货量位居行业前列目前已形成完整的智能模块系列产品5G通信，Android系统深度定制，扫码识别，多媒体视频处理，AI算法支持，WIFI连接等定制化开发技术，面向新零售，金融支付，智能网联汽车等核心领域，引领行业其中，基于5G SOC芯片平台的YUV摄像头定制开发技术，在行业内智能网联汽车领域独家开发应用，技术领先性强预测及投资评级:美格智能作为智能模块行业的龙头，看好未来业绩的稳定高速增长我们维持2022—2023年的业绩预测，归母净利润203/3.68亿元，预计2024年6.26亿元，EPS 1.10/2.00/3.39元，对应估值25/14/8x风险:物联网产业发展不如预期，智能网联汽车业务不及预期

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