贝泰妮3009572022年一季报点评：渠道多元变现品牌力一季度增长超出

事件描述2022Q1，公司实现营业收入8.09亿元，同比增长59%，归母净利润1.46亿元，同比增长85.74%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长61.82%评论事件:2022年第一季度，公司收入增长超预期我们预计这主要是由于主要渠道的稳定和高增长以及OTC，Tik Tok和其他渠道的增量贡献2022Q1，公司营收端实现近60%的高增长我们预计公司主渠道，天猫等，将在人群渗透不断扩大，品类逐渐形成的基础上，保持稳定的高增长OTC渠道在去年网点大幅扩张的基础上，有望实现优于公司整体的增长同样，Tik Tok渠道作为公司去年下半年开始发力的渠道，也有望在今年一季度实现高增长综合来看，我们认为公司渠道的多元化还是来自于产品端，我们预计今年一季度将延续去年四季度产品梯队的趋势:舒敏护理和防晒的大产品地位依然稳固，去年双十一销量亮眼的冻干面膜也有望在今年一季度继续表现良好此外，伴随着线下渠道内生式培育的加速，公司针对各类线下渠道的特色产品有望有较好的销售单季度营业利润率同比相对稳定，扣非净利润增长与收入增长基本同步一季度公司整体毛利率小幅收窄2022Q1毛利率同比收窄0.3个百分点，销售费用率同比增长2.1个百分点我们预计毛利率同比收敛，销售费用率同比上升一是受疫情影响，3月份成本投入与销售产出不对应二是占比上升的OTC和Tik Tok渠道盈利能力仍处于培育阶段预计全年OTC和Tik Tok渠道盈利能力将逐步提升，公司主要渠道天猫和小程序的利润率将通过产品结构升级等措施继续优化从全年来看，我们判断公司整体盈利能力有望稳定在较高水平此外，公司单季管理费用率同比收窄0.4个百分点，R&D费用率同比收窄0.7个百分点，财务费用率同比收窄0.3个百分点，使得单季营业利润率同比相对稳定，扣非净利润和收入增长基本同步投资建议:展望2022年，我们认为无论是从产品梯队储备——继续巩固舒敏系列在皮肤科级护肤品的领先地位，还是积极拓展美白，防晒，抗衰老等其他功能品类，还是线下渠道的布局空间，主营的薇诺娜品牌都有望保持高速增长，叠加的薇诺娜宝宝品牌也有望为持续培育贡献力量风险1电子商务加剧行业竞争，2.新品牌培育进度不及预期

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