森鹰窗业业绩“跌跌不休”，应收账款高现金流大幅减少

几经波折，终于成功上市但是上市第一天就破发了，现在还一直跌

日前，森鹰窗业每股发行价为38.25元/股截至11月4日，森鹰窗业股价报收于26.28元/股，未回到发行价

今年前三季度业绩下滑，毛利率持续降低。

公开资料显示，森鹰窗业成立于1998年，专注于R&D，设计，生产和销售定制节能铝包木窗其主要产品包括节能铝包木窗，幕墙和阳光房

日前，森鹰窗业发布2022年第三季度报告第三季度，森鹰窗业营收3.57亿元，同比增长4.46%，归属于净利润6265.69万元，同比增长20.05%，扣非净利润5894.14万元，同比增长15.67%

这份最新的成绩单与上次的不同2022年1—6月，森鹰窗业营业收入较上年同期下降9.86%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润下降28.11%公司表示，主要是由于2022年上半年中国新冠肺炎疫情严重，影响了产品的生产，交付，安装和支付

虽然三季度森鹰窗业的业绩终于重回增长，但单季度的业绩增长仍然难以挽回整体业绩的下滑。

2022年前三季度，森鹰窗业实现营收6.7亿元，同比下降2.76%，归属于净利润8664.07万元，同比下降8.21%扣非净利润8167.96万元，同比下降1.1%

毛利率方面，2019年至2021年和2022年上半年，森鹰窗业毛利率分别为38.19%，38.61%，29.65%和29.99%，近三年主营业务毛利率分别为38.08%，38.27%，29.03%其中，2021年毛利率较2020年下降9.24个百分点森鹰窗业表示，下降幅度较大主要是由于玻璃，铝等原材料采购价格上涨，社保减免政策取消，以及南京森鹰新工厂投产导致直接人工和制造成本增加公司产品的综合毛利率受市场环境，议价能力，行业竞争，原材料市场价格，人工成本，产品系列构成等诸多因素综合影响

森鹰窗业生产所需的主要原材料有木材，铝材，玻璃，水性漆，五金，密封胶带等上述期间，森鹰窗业的直接材料成本分别占主营业务成本的64.38%，59.56%和56.30%

鹰窗工业表示，直接材料价格变动对公司生产成本影响较大，从而影响公司主营业务毛利如果未来原材料采购价格出现大幅波动，公司应对原材料价格波动的措施未能奏效，将不利于公司成本控制，进而对公司经营业绩产生不利影响

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应收账款高，经营活动现金流大幅减少。

鹰窗业的销售模式由大宗业务销售模式和经销商销售模式组成2019年至2021年，大宗业务模式贡献收入分别为4.37亿元，5.42亿元和5.29亿元，占主营业务收入的比例分别为60.52%，65.65%和56.27%，经销商模式贡献了2.85亿元，2.84亿元和4.11亿元的收入，占主营业务收入的比例分别为39.48%，34.35%和43.73%

2019年至2021年，公司应收账款余额占当期营业收入的比例分别为42.24%，42.90%，36.03%应收账款账面价值分别为2.32亿元，2.58亿元，2.7亿元虽然应收账款余额在收入中的比重有所下降，但账面价值很高，且逐年增加

森鹰窗业作为房地产开发商上游产业链的企业，受房地产市场影响明显鹰窗工业表示，公司应收账款账面价值较高，主要与公司开展的大宗业务有关在这种商业模式下，客户主要是房地产开发商，装修公司等单位由于项目规模和资金结算时间较长，公司对部分客户回款周期较长

同时，森鹰窗业在招股书中表示，如果未来房地产调控政策不断升级，房地产行业发生重大不利变化，或下游客户整体现金流持续紧张，财务状况明显恶化，公司将面临应收账款无法收回的风险。

此外，与同行业可比公司相比，森鹰窗业的应收账款周转率也极低上述期间，森鹰窗业应收账款周转率分别为2.49，2.51，2.72，行业平均值分别为26.74，19.71，15.05公司表示，这主要是由于销售方式，收入比例，货款结算方式的差异同期存货周转率分别为2.90，3.20，4.48，行业平均水平分别为6.77，6.95，7.46公司表示，存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要与销售模式和采购周期有关

截至2022年前三季度，公司已计提存货跌价准备237.59万元，信用减值准备2924.58万元2022年1—9月，森鹰窗业计提减值准备共计3162.17万元

今年1—9月，森鹰窗业应收账款3.39亿元，同比增长51.59%应收账款增加的同时，经营活动产生的现金流量净额大幅下降详细来看，经营活动产生的现金流量净额为—1989.07万元，同比下降116%公司表示，主要是本期受外部环境影响，回款减少但得益于成功上市募集的资金，森鹰窗业期末现金等价物余额由去年1—9月的9458.07万元增加到今年的9.63亿元

招股书显示，森鹰窗业本次上市拟募集资金6.73亿元，其中2.48亿元用于哈尔滨年产15万平方米定制节能木窗建设项目，3.75亿元用于南京年产25万平方米定制节能木窗项目，5000万元用于补充流动资金。

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