远兴能源000683：受益光伏景气周期聚焦主业将成纯碱龙头

报告:天然碱具有极佳的成本潜力，银根矿业打开增长空间资产重组后，公司将持有银根矿业60%的股权银根矿业全资子公司银根化工一期年产纯碱340万吨，小苏打30万吨，预计2022年底建成二期将形成440万吨纯碱和50万吨小苏打的产能，预计2025年底建成而纯碱是限制行业，新增产能较少因此，银根矿业投产后，公司塔林天然碱层200—500m，有利于开采正常年份一期和二期生产成本分别约为574和459元/吨，约为中原化工2021年的68%和54%，同时也明显低于同行房地产边际宽松下，浮法玻璃支撑纯碱需求，光伏成为未来增长点中央经济工作会议定调，加上两会5.5%GDP目标，房地产链条的完成将率先受益预计2022年浮法玻璃增速在3.5%左右，纯碱主要需求有望大幅恢复在双碳背景下，十五期间预计中国每年光伏规模将增加70—90GW2022—2024年，光伏玻璃将分别带动277万吨，425万吨和502万吨的需求届时，纯碱需求和供应缺口分别为—1.99亿吨，—1.82亿吨和—299万吨供需紧平衡，纯碱进入上行景气周期尿素有成本和资源优势，煤电股权转让有助于凝聚主业推动公司战略调整，剥离煤炭开采和甲醇生产业务，轻主业尿素行业前期产能将有所缩减，粮食播种面积稳步增加，尿素供需紧平衡的局面将持续而博大田煤制尿素是建在煤炭资源丰富的纳林河矿区上，具有资源优势和成本优势维持增持评级:预计2022/2023/2024年营业收入分别为10.4/15.5/16亿元，归母净利润分别为3.5/45.0/5.2亿元，对应PE分别为9/7/6X公司处置煤矿开采和甲醇生产后，将更加专注于主营业务，考虑光伏带来的纯碱景气周期和未来风险:工厂投产延期，产品价格大幅下跌，光伏投产延期，竣工面积小于预期

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