增强型ETF的10问10答产品特点略有不同

沪深300，中证500 Pro Max正式开卖！

日前， 首批5只国内增强型ETF获得证监会的批文，分别是招商沪深300增强策略ETF，国泰沪深300增强ETF，华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF，南方中证500增强策略ETF，景顺长城中证500指数增强ETF。

日前，景顺长城，国泰，招商，华泰柏瑞旗下四只指数增强ETF火热开售根据消息显示，这四只产品虽然同期发售，但产品特点略有不同

4只增强型ETF本周一集体开卖

1000元起购

于一个星期前获批的5只增强型ETF中，已有四只基金披露招募说明书及发售公告，敲定正式发售时间及发行明细等。

发售公告显示，景顺长城，国泰，招商，华泰柏瑞旗下四只指数增强ETF均定于11月22日起开始认购指数增强ETF作为一种重要创新型产品，备受行业关注，其发行也受到各家基金公司的高度重视周一一大早，四家发布招募说明书的基金公司便集中推出了产品发售海报

虽然都是本周一开卖，但这四只增强型ETF在认购时间以及费率等销售信息方面仍然有所区别。

其中国泰，招商，华泰柏瑞3家基金公司旗下增强型ETF发行时间定为11月22日至11月26日，募集时间为5个工作日，而景顺长城旗下增强型ETF拟于11月22日至12月3日发行，发行时间长达12个工作日。

四只指数增强ETF认购门槛均为1000元，但募集目标有所差异国泰，招商旗下两只沪深300指数增强ETF产品的募集规模上限均为80亿元，景顺长城中证500指数增强ETF设定的目标募集规模为75亿元，而华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF则暂时未设立募集规模上限

作为被动指数型基金，认购费用决定了投资者的购买成本发售公告显示，相比较之下，华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF的认购费用最低，100万份以下认购费率为0.5%，而招商，景顺长城两只产品的认购费率则是50万份以下为0.8%

国泰基金旗下沪深300增强策略ETF则采用了20万份以下认购费率0.8%，20万份以上50万份以下认购费率0.6%的的认购费率准则。

就管理费与托管费率来看，四只产品的托管费率保持一致，均为0.1%，但管理费率不尽相同招商与景顺长城旗下增强ETF产品的管理费率最低，为0.5%华泰柏瑞中证500增强ETF的管理费率为0.7%

相较于普通增强型指基以及没有增强策略的ETF基金，增强型ETF对基金管理人提出更高要求因此，首批指数增强ETF均来自在指数及量化投资领域富有特色，投研水平一流的基金公司

各家公募均派出双基金经理

联袂管理增强型ETF

对于首批增强型ETF，各家基金公司予以高度重视，派出精兵强将为产品首发保驾护航今天首发的四只指数增强ETF，均采取双基金经理，由两位舵手共同管理，其中不乏经验丰富的百亿基金经理

作为一家以指数及量化投资著称的基金公司，华泰柏瑞此次为旗下增强ETF配备了田汉卿，柳军两位重磅级基金经理。

在2012年加入华泰柏瑞基金之前，田汉卿曾在美国巴克莱全球投资管理有限公司担任投资经理，可以说她是将量化投资引入国内的先驱之一，现任华泰柏瑞基金副总经理她所带领的量化投资团队也走在国内基金公司前列，被誉为公募领域最强大的量化团队之一，他们的量化产品比较丰富，具有完整的产品线，针对各主要指数，都有相应的量化增强产品，同时具有多只基于对冲策略的产品

另据公开资料显示，柳军目前为指数投资部总监，其基金管理经验长达十年以上，在管资产规模高达648.21亿元。

国泰沪深300增强ETF拟任基金经理为梁杏，谢东旭公开资料显示，梁杏目前为国泰基金量化投资部总监，在管资金规模为205.38亿元，同时担任了生物医药ETF，医疗ETF，软件ETF等多只ETF基金的基金经理

谢东旭目前管理的基金规模也在百亿级别以上，具有近7年基金管理经验，目前在管产品中大多为指数产品，包括指数增强基金和ETF基金。

招商沪深300增强ETF拟由王平和苏燕青两位知名基金经理管理根据消息显示，王平2006年加入招商基金，有15年投研积累，11年产品管理经验，现任量化投资部副总监兼招商沪深300指数增强等多只产品的基金经理而与他共同管理该产品的另一位基金经理苏燕青，投研经验丰富，也具有4年指数基金管理经验

景顺长城基金派出张晓南和徐喻军搭档管理旗下中证500增强ETF张晓南2020年2月加入景顺长城基金，自2020年4月起担任ETF投资部基金经理，具有11年证券，基金行业从业经验，近5年投资经验，对ETF投资非常熟悉

另一位基金经理徐喻军为理学硕士， 2012年加入景顺长城基金，现任量化及指数投资部总监助理兼基金经理，擅长指数基金管理，并对SmartBeta策略研究颇深。

投资者可以看看这些基金经理人选:

最低股票仓位80%

用20%做增强

作为市场上的新品种，增强指数ETF投资较有特色，其招募说明书值得一看。

已发招募的增强型ETF情况一览
证券代码	证券简称	业绩比较基准	股票投资比例限制
159610.OF	景顺长城中证500增强策略ETF	中证500指数收益率	80—100
561303.OF	国泰沪深300增强策略ETF	沪深300指数收益率	80—100
561553.OF	华泰柏瑞中证500增强策略ETF	中证500指数收益率	80—100
561993.OF	招商沪深300增强策略ETF	沪深300指数收益率	80—100

从投资范围看，首批增强型ETF基金，设置的投资范围大体相似多数基金合同设置的投资范围如下:基金所持有的股票资产占基金资产的比例不低于80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约，股票期权合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金，其中，现金不包括结算备付金，存出保证金和应收申购款等

不过，少数基金的合同约定略有不同，比如招商沪深300增强策略ETF，设置了投资港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的50%。

此外，ETF基金还有一个跟踪误差的问题，目前招商，景顺长城，华泰柏瑞，国泰基金旗下增强型ETF产品均写道:本基金通过科学的投资方法与严格的投资纪律约束，力争控制本基金份额净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过6.5%，同时力求实现超越标的指数的业绩表现，谋求基金资产的长期增值。

增强型EFT还涉及到增强策略，如华泰柏瑞中证500增强策略ETF的招募说明书写道，本基金运用的量化投资模型主要包括:多因子alpha模型——股票超额回报预测，风险估测模型——有效控制预期风险，交易成本模型——控制交易成本以保护投资业绩，投资组合的优化和调整。

其中特别说明多因子alpha模型，是以中国股票市场较长期的回测研究为基础，结合前瞻性市场判断，用精研的多个因子捕捉市场有效性暂时缺失之处，以多因子在不同个股上的不同体现估测个股的超值回报概括来讲，本基金alpha模型的因子可归为如下几类:价值，质量，动量，成长，市场预期等等公司的量化投研团队会持续研究市场的状态以及市场变化，并对模型和模型所采用的因子做出适当更新或调整

多因子alpha模型利用长期积累并最新扩展的数据库，科学地考虑了大量的各类信息，包括来自市场各类投资者，公司各类报表，分析师预测等等多方的信息基金经理根据市场状况及变化对各类信息的重要性做出具有一定前瞻性的判断，适合调整各因子类别的具体组成及权重

招商沪深300增强策略ETF的招募说明书中也明确了股票投资策略，其中包括多因子增强模型，风险监控与组合优化等，而在多因子增强模式中专门提及因子分析，写道本基金基于标的指数成份券及其他股票的各项历史数据，对价值，成长，趋势，情绪，分析师预期等方面的因子在不同市场环境下对个股表现的影响进行统计分析，找到可能影响股票回报的因子。

具体分析的因子包括以下几个类别:

价值指标:P/E，企业价值/EBITDA，P/B，PEG 等，

成长指标:主营业务利润复合增长率等，

盈利指标:净资产报酬率，总资产报酬率等，

运营指标:存货周转率，总资产周转率等，

一致预期指标:分析师预测数据，

市场行为指标:动量，反转，换手率等。

景顺长城中证500增强策略ETF也写道量化增强策略，主要量化多因子长期稳定的风险溢价和适当的风险控制措施生成主动投资组合，以期追求超越标的指数表现的业绩水平。

量化增强策略的投资流程主要为:在量化多因子研究基础上进行因子选择，根据因子的轮动效应进行因子加权，根据多因子模型进行股票筛选并构建投资组合。

量化增强策略从市场估值，盈利，质量，成长等多维度对企业进行数量化抽象并进行评估，从而构建相应的因子库，根据因子的经济逻辑及基本面驱动逻辑，对因子进行选择，同时根据市场经济周期及因子自身的周期特性，适当地动态调整因子权重，以期获得更好的风险调整后收益，根据因子的选择，对股票进行因子打分排序，并构建量化增强投资组合通过多因子组合构建的量化增强策略可以既获取各个因子的长期风险溢价，又通过多因子组合的方式降低风险水平

国泰沪深300增强策略ETF写道，基金将运用指数化的投资方法，通过控制对各成份股在标的指数中权重的偏离，控制跟踪误差，达到对标的指数的跟踪目标在复制标的指数的基础上，综合运用超额收益模型，风险模型，成本模型选择具有较高投资价值的股票构建投资组合

其中超额收益模型，风险模型，成本模型等，而超额收益模型是通过构建多因子量化系统，综合评估各证券之间的定价偏差定价偏低的资产具有投资价值，定价过高的资产应当考虑回避

其中，多因子量化系统基于对证券市场运行特征的长期研究以及大量历史数据的实证检验，选取价值因子，盈利质量因子，成长性因子，技术因子，流动性因子，分析师因子等多类对股票超额收益具有较强解释能力的因子进行构建。

增强型ETF的10问10答

问题一，究竟什么是增强型ETF。

答:增强型ETF，可以简单理解为指数增强型基金套用了ETF形式，将指数增强基金的主动投资方式和ETF的便利交易属性集于一身——在投资策略上发挥基金管理人的主动投研能力，可以容忍一定的跟踪偏离和跟踪误差，力争获取超越指数的收益，同时在运作模式上保持现有ETF的模式，高度透明，方便交易。

中长期来看，相对于指数的超额收益取决于管理人的管理能力和目标跟踪误差的设置当然，因为容忍了一定的跟踪误差，指数增强型ETF不会只赢不输，在某些市场环境下，也可能出现跑不赢指数的情况

问题二:相比市场上的普通指数ETF，增强指数基金，Smart—Beta ETF，指数增强型ETF的创新点在哪里。

答:对比普通指数ETF

市场上的普通指数ETF产品多为通过被动跟踪指数获取标的指数的β收益，而增强型ETF更能发挥基金管理人的主动投研能力，无需完全复制指数成份股，力争在控制指数跟踪误差的基础上，获取超越指数的α收益。

对比指数增强基金

相比普通的指数增强基金，增强型ETF的优势又在于其ETF的形式，即可以在二级市场直接交易，工具性更强，交易更便捷，甚至可以日内择时同时，指数增强型ETF需要每天公布持仓，运作模式会更透明

对比Smart—Beta ETF

Smart—Beta 基金也是目前比较常见的，介于被动与增强之间的产品，尽管它能通过一定的策略达到增强效果，但本质上还是被动型指数，且Smart—Beta策略是保持不变的指数增强型ETF的超额收益策略更加灵活，同时保留对指数的跟踪误差

图:指数增强ETF与以上各类基金的对比

	宽基指数ETF	Smart—Beta ETF	指数增强ETF	普通指数增强基金
投资方式	被动	被动	主动	主动
选股规则	既定	既定	灵活	灵活
持仓透明度	透明	透明	基本透明	不透明
追求超额收益	无	有，视市场风格	有	有，略高于指数增强ETF
跟踪误差	极低，严格控制，一般2%以内	无特别要求	当前在6.5%以内	一般8%以内
上市交易	是	是	是	否
申赎方式	实物申赎	实物申赎	实物申赎	现金申赎

问题三，如何看待增强型ETF的发展空间。

答:尽管这是国内首批增强型ETF产品，但主动管理ETF在海外市场运营多年，早已成为一类较为成熟的投资品种，近六年发展迅速目前，国内ETF的市占率相对于主动管理基金较小，主动ETF的未来规模空间可期

增强型ETF作为创新的差异化产品，可以给指数投资带来新的发展机会一方面，通过历史数据可以看出国内指数增强策略效果不错，另一方面，ETF的运作机制越来越成熟和透明，同时，对于量化实力较为强的基金公司，可以发挥增强指数业务上的优势为投资者力争获取更好的回报

问题四:增强型ETF会暴露基金经理持仓吗。

答:增强型ETF可能会在一定程度上暴露基金经理其它类似基金的持仓，但管理人会采取一定的措施降低这种影响另外，境外的主动ETF，比如当前有名的Catherine Wood俗称木头姐所管理的主动型ETF基金ARK Innovation ETF 也是每天暴露持仓，北上资金的持仓也是每天暴露的，这种暴露的影响，可能有利有弊，经过一定的时间会趋于中性

问题五:该如何选择增强型ETF产品的管理人。

答:主动ETF在海外属于比较成熟的基金产品，对管理人的投资和运营能力有比较高的要求。增强型ETF要求管理人同时具备两方面的投资管理能力:

第一，具备在控制跟踪误差的情况下，产生超额收益的能力，即增强收益的能力，

第二，具备良好的ETF运营管理能力。

问题六:此次发行的增强型ETF的费率如何。

答:，华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF的认购费用最低，100万份以下认购费率为0.5%，而招商，景顺长城两只产品的认购费率则是50万份以下为0.8%。

国泰基金旗下沪深300增强策略ETF则采用了20万份以下认购费率0.8%，20万份以上50万份以下认购费率0.6%的认购费率准则。

就管理费与托管费率来看，四只产品的托管费率保持一致，均为0.1%，但管理费率不尽相同招商与景顺长城旗下增强ETF产品的管理费率最低，为0.5%华泰柏瑞中证500增强ETF的管理费率为0.7%

问题七:此次增强型ETF的投资策略是。

答:增强策略ETF兼具被动ETF和指数增强基金的优良品质与被动ETF相比，该基金增加了主动管理能力，如遇到风险事件，该基金可灵活调仓控制回撤，在控制跟踪误差的基础上力争获取超越标的指数的投资收益与指数增强基金相比，该基金可突破现有指数增强基金95%的仓位限制，力争提高基金收益弹性空间，且参考了ETF场内工具的属性，继承常规ETF交易便利，费用低廉等特点，降低了投资者投资转换成本，也提高了交易效率同时新产品每天公布持仓，运作模式会更透明，投资者了解信息更为全面

问题八:此次增强型ETF的认购时间和渠道是。

答:目前首批5只增强型ETF基金中，除招商旗下产品外，已有4只发布了招募说明书和发售公告。

这四只增强型ETF基金均选择11月22日也就是本周一开始首发，招商，国泰，华泰柏瑞 3家基金公司旗下增强型ETF基金发行日期定为11月22日至11月26日，募集时间为5个工作日，景顺长城基金旗下旗下中证500ETF增强基金拟于11月22日至12月3日发行，发行时间为13个工作日。

而从销售渠道来看，多数是在公司直销平台，多家券商认购，投资者可以选择便捷渠道购买。

问题九:此次增强型ETF的上市地点。

答:11月15日， 首批5只国内增强型ETF获得证监会的批文，分别是招商沪深300增强策略ETF，国泰沪深300增强ETF，华泰柏瑞中证500指数增强策略ETF，南方中证500增强策略ETF，景顺长城中证500指数增强ETF其中，仅有景顺长城中证500指数增强ETF为深交所上市品种，其余4只均在上交所上市

问题十:布局增强型ETF的优势在何方。

答:对于投资者来说，增强型ETF产品提供了一个场内参与指数投资的新方式，不仅可以降低投资者的选股难度，也可以在保持指数偏离度的同时力争获取超额收益并且作为ETF产品，相较于普通指数增强基金，投资者的参与费率更低，交易方式更灵活

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