股票“摘帽”炒锂电概念股价暴涨江特电机“成败皆萧何”局面会否重演

自今年6月份至今，江西特种电机股份有限公司(002176.SZ，下称“江特电机(行情002176,诊股)”)股价表现亮眼，公司年中股价在7.5元/股左右徘徊，之后一路急速拉升，短短一个多月，股价翻了两倍有余，截至7月30日报收18.28元/股。

江特电机2021年4月13日刚刚摘除“*ST”。公司之所以能打出“翻身仗”，离不开锂电概念，公司拥有锂矿，因今年碳酸锂价格上涨，江特电机扭亏为盈。据7月14日中报预告，公司盈利约1.75亿至1.85亿元，同比上涨最高约6575.57%。

那么，江特电机受惠于锂价上涨，是否只是短期影响，公司在新能源尤其是锂电领域有何优势？长期经营的电机业务前景如何？这都是投资者所关心的问题。

受惠锂价上涨

今年3月，江特电机在接待投资者时称，公司在宜丰县、奉新县、袁州区等处拥有4个矿区，探明锂矿资源储量9460万吨，此外仍有矿区处于探查阶段，预计合计锂矿资源超1亿吨。这意味着，公司将这些资源折合成碳酸锂将超过200万吨。

由锂矿中提取的碳酸锂，是动力电池不可或缺的重要元素，目前各类电动车大都离不开锂电池。

北汽集团业内人士向《投资者网》介绍：虽然从技术角度看，不少企业大力开发“氢能源”，但技术仍未成熟，锂电在很长时间内仍将会是主流。锂电开发主要有锂矿与“盐湖提锂”两种技术，后者技术门槛相对更高，但锂矿开发仍占主导地位。当前全球新能源车市场不断壮大，势必令锂价水涨船高。

这一观点也能用数字佐证。公开资料显示，欧洲6国去年12月新能源车销量为19.85万辆，同比增长392.7%，环比增长57%。同期，国内新能源车销售24.8万辆，环比增长24%，同比增长52.1%。

国内外共同作用，使得全球碳酸锂供应偏紧，预计未来锂价将会继续爬坡。预计到2025年，全球碳酸锂需求量预计约54.3万吨，预计有效产能约56.8万吨，可见碳酸锂产能并不富裕，若未来需求端增长超预期，还可能出现供不应求的局面。

正是在全球“缺锂”的大背景下，江特电机“开足马力”供应碳酸锂。该公司在公告中表示，2021年公司预计自产锂云母精矿20万吨左右，其在去年底已有锂云母库存7万吨，今年锂云母需求不足部分“将通过委外加工或外购的方式解决”。

今年以来，碳酸锂对江特电机的业绩贡献十分显著。数据显示，今年一季度，碳酸锂的业务贡献占60%，电机只占40%。碳酸锂的业务占比仍在提高，公司预计到2021年底，销售碳酸锂产品达2.72万吨，预计碳酸锂营收约20.1亿元，主营业务总体净利润4.1亿元，碳酸锂贡献年度利润的70%，电机业务贡献30%。

值得一提的是，江特电机似乎不满于当前碳酸锂业务的回报，准备继续扩大产能。锂辉石、锂云母是提锂的主要原料，公司在储备大量锂云母情况下，继续对锂辉石进行开发。2021年，公司将对产1.5万吨锂辉石提锂产线进行扩产改造，预计在使用锂辉石的情况下，约可提升1万吨碳酸锂的年产能。

业绩受制于锂价

然而，手握锂电产业是否意味“高枕无忧”？江特电机前几年的大额亏损，也与锂价波动、新能源车市场回调等因素有重要关系，颇有些“成也萧何，败也萧何”的味道。

长期以来，我国新能源(行情600617,诊股)推广的重点在公共车辆领域，包括大型客车、公共汽车等。公共车辆使用新能源更具示范意义；其次，该类车辆使用频次高，碳排放量大，在政策补贴下率先使用新能源，具有更重要的环保意义。

但是高额补贴不会一直存在，一段时间后补贴退坡，使得火热的新能源车市场遭遇回调。

其中标志性事件是在2018年2月，国家四部委发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对于某些种类的新能源车补贴“退坡”。同年，江特电机下属子公司“九龙汽车”业绩下滑，公司为此计提了高达10.89亿元的商誉减值。

不少终端车企削减了相关电池订单，波及锂电产业，此前相对过剩的产能面临去库压力。2019年，碳酸锂市场供需失衡，致使价格持续下跌。公开资料显示，碳酸锂从年初6.8万元/吨，跌至年末4.2万元/吨，公司回顾2019年经营状况时表示“公司锂矿采选与深加工业务盈利能力下降，出现亏损。”

据上海有色SMM数据显示，2020年前三季度，碳酸锂市场仍处于整体低迷状态，一直到去年11月方触底反弹。这也使得报告期内，江特电机碳酸锂业务营收同比下降74.44%，毛利率同比下降28.42%。碳酸锂市场不景气，连带公司储备的原料跌价，计提锂辉石等资产减值约4161万元。

总体来看，2018-2020年的三年时间内，江特电机连续亏损，其扣非净利润分别亏损17.09亿元、14.76亿元、1.51亿元。如果未来锂价出现下跌，江特电机业绩是否又将大幅下滑？

对此，江特电机在今年3月26日回复投资者时称：“公司通过持续进行研发及扩产投入，通过技术进步及规模化来达到碳酸锂产品降低成本与提升品质，提高其市场竞争力；同时也在进行锂盐产品多元化的布局，增强抵御市场风险能力。”

立足电机加码军工

当下，江特电机的碳酸锂业务虽“如火如荼”，但除了锂电业务外，公司是否还有其他利润增长点，影响着公司未来发展空间的大小。

长期以来，江特电机在电机领域积累了一定的技术优势，公司的电机产品种类较多，适用范围较广，例如起重冶金，风电配套等领域，并且能根据细分市场的要求，研究开发伺服电机。

公司称，其建机电机多年市场占有率持续保持在40%以上，年产量达10万台以上；风力配套电机的市场占有率高达60%，年产量超10万台；伺服电机市场占有率10%，年产量达80万台以上。目前我国加大对风电、光伏等领域的投入，这些行业对电机的需求也不断增加。

未来公司电机业务的拓展方向在哪？随着自动化、机器人(行情300024,诊股)、新能源汽车等生活领域电机需求的提升，公司也面临着新的发展机遇。江特电机在公告中称，公司发展战略为“大力发展智能电机产业，持续打造锂产业核心竞争力”。

正是在这种大的产业背景下，江特电机切入军工电机领域。

军工电机产品发展迅速，2019年时，军工电机的营收只有约170万元，2020年，该产品营收已经达到约1382万元，仅占总营收0.75%，但相比2019年却同比增长712.11%。目前江特电机已获批军工电机生产资质，与国内军工高校院所合作开发的军工电机。

对于未来军工电机增长空间究竟有多大？今年7月，中航证券研报称：“军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代。”江特电机的军工电机业务如能站稳脚跟，或是其未来一个新的利润增长点。

从毛利率来看，公司的军工电机产品在2020年已小批量出货，毛利率在60%左右，明显高于“传统电机”与“伺服电机”，后两者去年毛利率分别约27.58%、18.81%。

江特电机亦表示，随着国家加大国防建设，国防设备升级换代，军工电机的增量市场较大。2021年，公司军工电机目标销售额为7000万元。

数据显示，2021年一季度，该公司研发费用约1593万元，同比上升19.48%。首创证券认为，A股市场中军工企业科技含量较高，具有高壁垒优势的企业能脱颖而出。

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