财富管理行业点评：看好财富管理赛道、东方财富市场份额提升

财富管理依旧是券商板块估值提升的核心逻辑。我们判断券商三季报大概率将维持高增长，财富管理业务占比更高的券商增速预期将更高。东方财富是财富管理赛道中核心标的。居民财富向权益市场转移的背景下，财富管理是金融行业中增长较确定的子行业。东方财富拥有海量客户基础和显著的成本优势，可通过证券经纪、基金代销、两融等业务进行流量变现，未来将持续受益于财富管理行业的发展，有望成为零售证券业务龙头。

东方财富前三季度实现营业总收入96.4亿元，yoy+62.1%，归母净利润62.3亿元，yoy+83.5%，预期增速将高于行业。其中，公司21Q3单季度实现营业总收入38.6，yoy+47.9%，归母净利润25.1亿元，yoy+57.8%，环比+37.9%。

东方财富经纪业务、基金代销、两融业务和投资收益均实现高增长。

证券经纪业务方面，公司业绩受益于三季度市场成交量放大。前三季度，沪深两市日均股票成交额1.05万亿元，较20年全年+23%，公司前三季度累计实现手续费及佣金净收入38.8亿元，同比增长53.11%，高于市场成交额同比增长，我们判断公司证券经纪业务市场份额仍维持增长。

基金代销业务方面，基金发行保持稳健增长，预计公司保有量持续提升。

前三季度，权益类基金发行份额同比+16.1%；上半年公司股票+混合经济的保有量为4415亿元，市场份额5.4%，行业排名第四；公司前三季度累计实现营业收入40.5亿元，同比增长75.2%。我们判断公司经济代销市场份额有望维持增长，进一步挤压商业银行和基金直销的份额。

融资融券业务方面，市场两融余额及公司市场份额持续攀升。前三季度，沪深两市日均两融余额1.74万亿元，较20年全年提升34.4%；期末，我们测算公司两融市场份额为2.22%，较20年底提升0.36个pct。公司前三季度累计实现利息净收入17.0亿元，同比增长55.1%。在资本金持续补充的背景下，公司两融的市场份额仍有提升空间。

投资收益方面，公司前三季度累计实现投资收益6.3亿元，yoy+236.5%，其中，投资净收益4.9亿元，公允价值变动损益1.3亿元。期末，公司交易性金融资产+其他债权投资规模达到400亿元，较20年底提升212%。

风险提示:宏观经济下滑、资本市场改革不及预期、市场波动风险、信用业务风险

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