从公募基金加仓消费股说起

桂浩明

7月份，公募基金陆续披露了上半年的经营情况从已公布的半年报来看，一大特点是多家公募基金纷纷加仓消费股票，贵州茅台等股票再次成为众多基金的重要持股

众所周知，消费股在前年年底和去年初都有一波大涨，但随后就开始了漫长的下跌之路与此同时，市场对公募基金高仓位持有消费股颇有微词，抱团取暖的情况也出现了不少非议在这种背景下，公募基金不断降低其消费份额可是，在不到一年的时间里，这种格局再次发生变化，公募基金再次增加了消费股的仓位

客观地说，公募基金有充分的理由增持消费股从去年一季度开始，消费股经历了一次大的调整比如贵州茅台在这里的最大跌幅接近37%，很多曾经的明星股股价甚至腰斩这样的下跌不仅修正了原来的高估值，也在很大程度上释放了风险，尤其是那些基本面好的公司，股价变得更便宜，投资价值凸显基于价值投资的理念，公募基金增仓这些股票是必然的

当然，今年上半年，消费股并不是市场关注的重点，尤其是5，6月份开始的反弹市场的热点是新能源，汽车等板块，一些公募基金确实在这方面有所动作但这个热点有些拥挤，股价上涨较快，不太适合习惯慢牛行情的公募基金

再者，由于今年市场环境严峻，实体经济下行压力也比较大无论是机构还是个人，投资情绪普遍谨慎甚至保守在这种情况下，消费股作为防御性品种的优势就显现出来了，尤其是那些品牌优势突出的公司，往往能够跨越经济波动的周期，实现持续稳定的增长贵州茅台最近几天发布的业绩报告显示，今年上半年净利润同比增长20%一家年盈利500多亿的公司能有如此大幅度的增长，对于坚持理性投资理念的人来说，无疑是有吸引力的

相比之下，由于经济活动的不确定性较大，加上近期大宗商品价格下跌，对股市中资源板块形成一定压力，促使投资者更加关注有刚性需求的消费股目前，公募基金的投资策略是坚持稳健原则，努力涉足有足够安全边际，可以长期持有的股票这也说明部分机构投资者试图在价值和成长之间取得平衡，但相对倾向于价值思维这对普通投资者了解目前的市场情况很有启发

今年上半年，受新冠肺炎疫情反复，俄乌局势紧张，大宗商品价格上涨等因素影响，国内经济压力较大，今年上半年全国GDP增速为2.5%现在看来，下半年经济增速有望回升，但要实现全年既定目标，难度仍然很大在这样的背景下，股市运行自然不太可能出现所谓的大牛市，更多的可能是以震荡整理和区间波动为特征这就决定了股市的投资机会主要表现在具有一定实力的结构性行情中新能源和汽车板块近期的上涨就是典型的结构性行情

但毕竟市场是丰富多彩的，热点不可能只集中在少数几个领域不过，消费股的活跃表明了市场结构性泛化的一定趋势现在也有一种观点认为，伴随着公募基金消费股的不断增加，下半年很可能会出现消费股主导的行情，重现多年前发生的消费从防御型品种变成进攻型品种的场景

但考虑到当前所需消费活跃度不高，全社会消费意愿不充分，指望下半年消费大幅增长可能不太现实，这样即使消费股有行情，也是结构性的，并不是所有消费股都会大涨事实上，公募基金新进的消费股也是经过精心挑选的，这也提示投资者在未来应理性看待消费股市场

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