瑞达期货：红枣：供应减少消费降级关注季节性走货量给予红枣带来利好支撑

一，2021年红枣市场回顾

2021年红枣市场行情回顾分为四个阶段:上半年红枣价格指数呈先震荡后回落态势，下半年红枣价格指数筑底反弹后再次进入震荡态势。

第一阶段，1—4月中旬，区间宽幅震荡

此阶段因红枣处于传统销售旺季，市场对优质红枣需求量较大，卖家要价坚挺，给予红枣带来利好支撑但各主销区红枣待售资源较多，一般质量红枣随行出售，使得红枣价格上行空间受限此阶段红枣期货价格指数处于9900—11000元/吨区间宽幅震荡

第二阶段，4月下旬—6月，大幅下跌

此阶段伴随着国内升温较快，红枣存储难度加大，部分存货商降价出售，导致价格下跌叠加红枣消费端进入淡季期，客商采购意愿大大减弱，红枣消费进一步走弱此阶段红枣期货价格指数从10200元/吨下跌至8350元/吨附近，跌幅约为18.0%

第三阶段，7月—8月，快速拉涨

此阶段因新产季红枣改种现象颇多及高温导致落果严重，减产及优果率下降预期强烈，使得红枣价格强势上涨此阶段红枣期货价格指数从8600元/吨拉涨至15035元/吨附近，涨幅约为74.0%

第四阶段，9月—至今，宽幅震荡

此阶段因市场对新季红枣减产及优果率下降预期强烈，产区购销需求良好，支撑红枣市场不过新枣供应阶段性增加，叠加客商对高价接受度有限，红枣走货速度放缓，红枣期货价格出现阶段性回落态势

此阶段红枣期货价格指数在13500—17500元/吨区间宽幅震荡。以场外衍生品业务为例，2020年名义本金总额增加8457亿元，较2015年末有所增加。

图1:红枣期货价格指数日线走势

二，供给端影响因素分析

1，未来全国红枣供应仍继续下降可能

我国红枣在世界上独占鳌头，我国红枣的产量占据世界总产量的98%我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区，吉林，南至两广，福建，东起沿海诸省，西至云南，贵州，四川，新疆维吾尔自治区我国红枣种植区主要集中在新疆，河北，山东，山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的49%

从图中我们可以看出，新疆红枣的产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓2007年—2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，后续新疆会有大量稳定的红枣供应但进入2020年后，新疆红枣产区出现弃荒，套种，砍树等现象，叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微此外，部分产区普遍降雨较多，其中阿克苏最为明显，大量降雨严重影响红枣品质，进一步放大了减产支撑新疆农业产业化办数据显示，阿克苏地区红枣面积由2020年40万亩大幅减少至2021年的30万亩，第一师种植面积由2020年的58万亩减产到最近几年的50万亩左右另外，各类调研机构预估，新季新疆红枣减产在30%附近，大致100—150万吨，主要因新疆产区高温导致落果现象偏多，改种等影响下红枣减产预期强烈，粗略估计21/22年度全国红枣产量减产10%左右，至650万吨附近

2，21/22年度仓单成本提高，对郑枣期价形成支撑

新季红枣品质，大小较好，且出成率高于2020年同期水平，21/22年度红枣成本价格远超2020年同期水平从成本角度来看，按照新疆产区新枣收购价格5.75元/公斤测算，加工费按照1.40—1.50元/公斤，包装费约0.4—0.5元/公斤，测算最终的新季红枣合约仓单成本预估达12000—13000元/吨区间，较2020年同期增加2000—4000元/吨2021年红枣仓单及有效预报量显著大增，代表交货方的强大意愿截止2021年12月17日郑商所红枣期货仓单为10286手，有效预报为6056手，仓单及有效预报合计为16342手，较2020年同期的214手增加16128手，合计换算后大致为81710吨，远高于2020年同期水平

3，过高成本，限制红枣走货速度

2021年11月中下旬开始，河北，河南，广东等市场陆续有新货上量，市场货源逐渐充裕，据客商反映，2021年由于成本高企采购力度，采购数量多数不及往年同期目前市场可供红枣货源充裕，出货速度显慢关注旺季的到来影响下游走货情况据Mysteel农产品调研数据统计，截止2021年12月16日36家红枣样本点物理库存在13576吨

三，消费端影响因素分析

1，各地疫情的零星反复，红枣消费预期进一步降级

从红枣现货市场流通来看，一般呈现新疆生产，内地中转，南北分销的格局，伴随着物流运输行业发展，各省市批发市场建立，信息渠道透明，传统的流通贸易方式不断发生改变，目前以崔尔庄为代表的红枣集散中心，以广州如意坊为代表的终端市场的中心效应产生淡化迹象。。

全国各地疫情的零星反复出现，变种病毒奥密克戎的不确定影响仍存，红枣消费进一步降级可能性较大另外，2021年春节备货需求不及往年同期水平，多数客商反映同比2020年同期有不同程度的减量，疫情的零星反复影响了局部地区走量截止2021年12月20日，河北沧州市场一级红枣均价为5.67元/斤，较2021年1月的4元/斤上涨了1.67元/斤，河南新郑一级灰枣现货价格为5.775元/斤，较2021年1月的4.25元/斤上涨了1.525元/斤2021年上半年销区红枣现货价格稳步下调为主，主要由于国内各地气温升高，旧作红枣收购成本较低，且存储时间较长的红枣容易发生变质，存储难度加大，部分货源较少的存货商进行降价清库，使得红枣现货价格逐步下跌进入下半年后，销区红枣现货价格稳步上涨，因新季红枣减产持续发酵，且成本预期大涨，推动现货价格断档式上涨

中长期来看，2021年12月中旬进入传统旺季的关键时刻，河北一级灰枣较2020年同期上涨53.33%，高价对消费存一定抑制作用不断显现，销区走货量不及往年同期，目前消费降级的现状也不可否认，后续还要关注下游消费及对高价枣的接受情况按照季节性规律变化，2021年春节相对提前，加之需求备货不及预期，预计2022年上半年红枣现货价格高位整理后回落的可能性较大另外三季度水果种类繁多，价格低廉等优势下，红枣消费份额不断被削弱，预计2022年三季度红枣价格仍下调为主但进入四季度后，新产季红枣减产效应显现，加之红枣等滋补类需求进入传统旺季，在一定程度上支撑红枣市场，现货价格不断回升

2，2021年红枣出口数量稳步增加可能，但提振作用有限

2020年，我国红枣出口量为1.7万吨，同比增幅为24.83%马来西亚是中国出口红枣的最大国家，占中国出口总量的22%，出口量509.580吨，出口金额1434955美元越南是中国出口红枣的第二大国家，越南占中国出口总量的20%，出口量447.868吨，出口金额2341888美元新加坡是中国出口红枣的第三大国家，占比均为16%，出口量371.946吨，出口金额1080746美元我国红枣的产量达到562万吨，消费总量为561万吨，出口量占总消费量仅0.2%

2021年红枣出口量预计为2万吨，但占比相对较小，对市场提振作用有限10月红枣累计出口量维持增长趋势，红枣出口国主要为马来西亚，越南及新加坡等，出口增加有利于提振国内信心2021年10月份我国红枣出口量1621302千克，出口金额41660678元，出口均价25695.82元/吨出口量环比增加19.82%，同比增加15.49%，2021年1—10月份累计出口16136239千克，同比增加29.79%

此外，进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。此外，业务规模增长迅速。

四，2021年红枣期货市场活跃度翻倍增加

以下图表可以看出，2021年，红枣期货成交量最高值约为854073手，成交额为4457443.85万元截止2021年12月17日，红枣期货成交量为31909手，较年初的19808手增加121015手，成交额为242337.2万元，红枣期货成交量翻倍增加，远高于上市以来红枣期货成交量均值2万手上方，市场投资者参与度大大提升

主流持仓角度分析:截止2021年12月17日红枣期货净持仓为—4308手，多头持仓为49184手，空头持仓为53492手，2021年红枣多空持仓数量增加近5倍，与此同时，郑枣价格指数波动加剧，市场活跃性增强红枣价格与净持仓变化幅度相对保持一致，但多空方向与净持仓相关性一般，导致趋势变化难测

五，2022年红枣市场展望

供应方面，进入2020年后，新疆红枣产区出现弃荒，套种，砍树等现象，叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微此外，新疆部分产区普遍降雨较多，比如阿克苏等地，大量降雨严重影响红枣品质，亦导致该地区红枣价格偏低，农户种植收益也持续减少，进而使得农户种植意愿大大降低在此背景下，预计2022年新疆红枣种植面积及产量仍持续下降可能需求方面，2021年12月中旬开始进入传统旺季的关键时刻，河北一级灰枣价格较2020年同期上涨53.33%，高价对消费存一定抑制作用不断显现，目前消费降级的现状也不可否认，后续还要关注下游消费及对高价枣的接受情况按照季节性来看，2022年三季度，伴随着天气升温，水果市场时令鲜果大量上市，消费者尝鲜度偏好较明显，水果之间竞争愈发强烈，特别是7—8月份红枣市场进入真正需求淡季，进一步削弱红枣需求消费，预计2022年三季度红枣价格下调概率较大但进入四季度后，新产季红枣减产效应显现，加之红枣等滋补类需求进入传统旺季，在一定程度上支撑红枣市场，现货价格不断回升

总体上，2022年前三季度郑枣价格指数延续高位整理后回调的可能性较大，四季度郑枣期价企稳回升概率较大，但仍需关注疫情带来的不确定性。截至2021年6月底，共有91家风险管理公司向临时协会备案，总资产1078亿元，净资产301亿元，注册资本330亿元，分别是2013年的43倍，18倍和20倍。

风险提示:

1，政策面 2，产量减少幅度 3，需求变化 4，资金持仓情况 5，仓单数量及成本 6，其他水果等联动作用

瑞达期货 王翠冰

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