赣能股份转型投资新能源

以传统火电为主的赣能股份计划投资200多亿元，进入政策支持的抽水蓄能和清洁煤电领域这种转变值得关注

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近期，赣能股份连续收获9个涨停板，引起市场各方高度关注股价飙升，与其宣布两大投资项目有关，总投资额超过200亿元市场预期这些项目具有良好的盈利前景

其中，最受市场关注的是120万千瓦抽水蓄能项目在3060双碳政策下，抽水蓄能有望迎来黄金发展期，券商预计项目本金回报率可达10%以上按照20%的本金，项目投产后可贡献2亿元但值得注意的是，项目的投资周期并不短，投资人仍需耐心等待

另一个项目主要是200万千瓦清洁煤电项目虽然项目面临着高煤价的不利影响，但在强力抑制煤价的政策下，火电的盈利前景依然可期同时，本项目采用超超临界高效发电技术，有望大幅降低供电煤耗，带动发电成本大幅下降，提升火电盈利能力

赣能股份的两个新项目，加上在建项目，需要资本支出超过240亿元，而其净资产和账面现金分别为46.49亿元和5.09亿元依靠自有资金难以满足项目要求，存在债权和股权融资需求伴随着股价飙升，这可能是其股权融资的最佳时机

2021年年报显示，赣能股份已投产的火电，水电，光伏装机容量分别为140万千瓦，10万千瓦，7.84万千瓦，合计157.84万千瓦，此外，本公司受托管理江投集团旗下的江西靳东发电有限公司，装机容量6万千瓦。

抽水蓄能布局

自2022年4月底以来，赣能股价触底反弹，最大涨幅达262%截至7月11日，公司股价14.41元，总市值141亿元

赣能股份的连续涨停迅速引起了全市场的关注，市场认为与其两则公告有关。

日前，赣能公告称，公司拟在宜春市上高县投资总规模200万千瓦的清洁煤电项目和总投资50—60万千瓦的集中式光伏发电项目，总投资约128亿元。

日前，赣能股份发布公告称，控股股东江投集团，华东院获得赣县抽水蓄能项目开发权，总投资75亿元，装机容量120万千瓦，江投集团有权将其股权转让给赣能股份。

项目公布后，赣能股份股价大涨背后的潜台词是市场非常看好该项目的盈利前景这是事实吗

在这两个项目中，最受市场关注的是120万千瓦抽水蓄能项目与其他储能技术相比，抽水蓄能技术已经非常成熟，发电成本具有竞争优势

抽水蓄能是目前应用最广泛的蓄能技术2020年底，我国抽水蓄能占总蓄能的89.3%

在3060双碳目标的指引下，电力系统对储能电站容量的需求也将增加，储能项目将进入高速发展阶段日前，国家发改委，国家能源局发布《现代能源体系十四五规划》，提出提升电源协调优化运行能力，加快抽水蓄能电站建设力争到2025年，抽水蓄能达到6200万千瓦以上，在建装机达到6000万千瓦左右

根据华泰证券的测算，抽水蓄能电站运行第一年的调峰成本为0.366元/千瓦时，随后几年伴随着利息支付的减少而逐年递减付息完成后为0.249元/度，整体资本内部收益率可达10.1%—13.3%

赣能抽水蓄能项目总投资75亿元按照2:8的资金和贷款比例，该项目需要投入本金15亿元按照13.3%的内部收益率计算，可以贡献约2亿元的净利润

但投资者需要注意的是，抽水蓄能电站建设周期较长，从前期规划勘测到竣工投产一般需要5—6年时间。

清洁燃煤发电

上高县128亿元投资主要是200万千瓦清洁煤电项目，本质上是火电项目，盈利能力与上游煤价密切相关2021年以来，在煤价上涨的影响下，火电企业普遍亏损

比如，赣能股份的传统主业是火电截至2021年底，已投产火电装机容量140万千瓦，占总装机容量的88.7%2021年，公司净利润亏损2.48亿元

可是，面对高企的煤价，政府积极出台政策加以抑制2022年2月，国家发改委发布303号文，明确了煤炭中长期交易价格的合理区间，为应对后期煤价炒作和价格执行，多次召开专题会议，出台一系列煤价调控监管政策解读，严控煤价

首创证券认为，在强有力的政策监管和强有力的处罚下，谢场煤炭公司的煤签变更将取得实质性进展如果长协换届顺利，火电企业的业绩阻力将被彻底打破，火电板块将迎来业绩反转

日前，赣能股份发布业绩预告预计2022年上半年净利润3100万元至4500万元，较2021年已扭亏为盈公告还显示，公司火电厂二季度综合标准煤单价较上季度下降11.09%，煤价下降明显

200 MW清洁煤电项目除了政策护航，还有先进的超超临界技术的加持。

超临界高效发电技术是指燃煤电厂将蒸汽的压力和温度提高到超临界参数以上，从而大幅提高机组热效率，降低煤耗和污染物排放的技术它是火电厂节能减排的主要技术之一

我国超超临界高效发电技术起步较晚，但通过利用国内市场提供的巨大舞台和自主研发，我国超超临界高效发电技术实现了跨越式发展目前是世界上超超临界1000MW机组发展最快，数量最多，容量最大，运行性能最先进的国家超超临界高效发电技术和示范工程已在全国推广

根据中国电力企业联合会的数据，2021年全国6000千瓦及以上电厂供电标准煤耗为302.5克/千瓦时赣能公司2021年煤耗为302.47克/千瓦时超超临界高效发电技术的优势在于进一步打开了千瓦时煤耗的空间

据科技部部长王志刚介绍，目前，我国百万千瓦超超临界高效发电技术最低煤耗可达264克/千瓦时，较2021年的302.5克/千瓦时煤耗有较大下降空间。

这意味着发电用煤成本仍有大幅降低的空间，将直接提升赣能200万千瓦清洁煤电项目的盈利能力。

有融资需求。

赣能股份有两个总投资203亿元的项目，同时，它还有其他项目在建，也需要大量的资金支持。

2021年年报显示，公司在建项目金额最大的是丰城电厂三期扩建工程，预算投资73.81亿元，占总投资的52.23%，尚需资金35.26亿元项目公司投资的江西电力建设重点项目，该项目装机容量为2×1000MW超超临界，二次中间再热，凝汽式燃煤发电机组

包括丰城电厂三期扩建工程在内，赣能公司在建项目共11个，预算总投资78.81亿元，其中已投资41.15亿元，尚需投资37.66亿元加上上述两个项目的总投资，赣能股份未来资本支出为240.66亿元

大投入意味着大产出，这些项目会给赣能提供弯道超车的好机会，但还是需要解决资金缺口。

与庞大的资本支出相比，赣能最新的总资产和净资产分别为97.44亿元和46.49亿元账面上的货币资金只有5.09亿元，2021年经营性现金流净额为2.44亿元因此，自有资金无法满足未来的资本支出需求，必须依靠外部融资

但其对外融资的有利条件是，赣能控股股东为江西省投资集团有限公司，背后实际控制人为江西省国资委。

有国资加持，有强大的控股股东，赣能股份从银行等金融机构获得大额低息贷款应该不难。

与此同时，赣能股份股价大涨，距离2015年创下的历史新高仅一步之遥此时此刻，也是其股权融资的最佳时机公司拟投资的抽水蓄能和清洁煤电是国家大力支持的领域，股权融资容易受到大量资金的青睐

《证券市场周刊》向赣能证券部发去采访函，截至发稿未收到回复。

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