宏观专题研究：宏观专题研究：复工复产的产业梯次

近期全国疫情有所缓解，各地复工复产逐步推进日前，《上海市加快经济复苏振兴行动计划》发布，复工复产步伐可能快于市场预期未来市场高度关注各行业复产节奏，以及不同行业复产进度

当前疫情与2020年初疫情的异同及其推演。

这次疫情对经济的影响仅次于2020年第一季度，在物流，人流限制等方面，疫情的影响与2020年第一季度有很多相似之处恢复2020年复工复产的节奏，或为当下提供启示

回顾2020年初，当时复工复产的节奏特点是工业生产快于基建投资，消费和房地产复产结构性差异的关键线索在于需求韧性和供给弹性

2020年复产给我们的启示是，需求韧性越高，供给弹性越强，复产步伐越快。

与2020年相比，这一轮复产也比较特殊关键的区别在于物流供应链的约束，不同地区受到物流供应链的约束程度不同部分省份的物流梗阻现象甚至比2020年初还要严重，尤其是东部沿海地区

考虑到这一点，观察这一轮复工复产的节奏，还要考虑供需之外的因素——供应链约束和修复。

抓住影响各行业复产速度的三个核心因素。

疫情是造成工业生产大幅下滑的最大因素。因此，把握疫情对当前生产和后续复工的差异化影响，关键在于抓住三个核心要素:

首先，供应限制疫情中供应约束的影响越强，疫情后恢复生产的速度最快，范围最大

第二是需求弹性疫情前需求越强，疫情中影响最小，需求韧性越强，疫情后复产，相关需求板块工业修复步伐越快，修复幅度最大

三是产出弹性产成品库存越高，企业复产步伐越慢，越是劳动密集型的行业，企业恢复生产的速度越慢

期待后期各行业复工复产速度的顺序。

值得注意的是，三大核心要素判断后续复工复产过程，并不反复考虑政策因素近期政策非常重视汽车消费的刺激，要求汽车，集成电路，生物医药等制造企业以点带链

综合考虑政策加持，供给约束，需求弹性和产出弹性，我们将各行业复工复产进度从快到慢分为五个梯队:

第一梯队:汽车，医药，计算机等电子设备制造业，第二梯队:通用设备，专用设备，电机，仪器仪表制造，第三梯队:木材加工，家具，钢铁，燃料加工等行业，第四梯队:纺织，化纤，化工原料，皮革羽毛，有色金属等行业，第五梯队:纺织工业，造纸和非金属建材工业。

风险:疫情发展超出预期，经济增长下行压力超预期，数据可能会改变，衡量风险。

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