东方财富3000592022年一季报点评：业绩符合预期市场波动下彰显成长

2022 年一季度归母净利润增速东方财富于4 月22 日发布2022 年一季报，一季度收入31.96 亿元，同比增长10.61%，实现归母净利润21.71 亿元，同比增长13.63%，扣非后净利润为20.04 亿元，同比增长5.34% 收入符合预期，市场大幅波动下体现韧性东财22Q1 收入增长10.61%，具体拆分来看信息技术服务收入12.4 亿元，同比下滑11.5%，利息收入6.1 亿元，同比增长37.2%，手续费及佣金收入13.5 亿元，同比增长28.9%考虑到2022 年初市场的大幅波动，在业务高度契合资本市场的背景下东财仍能做到稳健的增长，足以显示成长韧性 利润端保持良好增速，投资风格稳健对冲波动公司22Q1 利润增速为13.63%，同样保持良好的增长具体拆分看，销售，管理，研发费用同比变动分别为—27%，26%，94%，公司21 年加大研发投入，同时扩张财富管理人员规模，因此费用侧有一定增长2021 年报中东财另一大变化在于自营投资规模的扩张，但公司的投资风格整体稳健，债券规模占比较高，22Q1 东财投资收益达到4.47亿元，同比增长176%，主要为债券投资收益稳健的投资收益也一定程度上抵御市场波动，22Q1 公允价值损益为—2.55 亿元 证券业务成长韧性十足，天花板仍未达到东财的证券业务22Q1 维持了高增长，利息收入，手续费收入同比增速分别为37.2%，28.9%分业务看，22Q1东财融出资金规模397 亿元，同比增长21%但环比略有下滑，平均利息率测算为5.83%，基本保持稳定，22Q1 市场股票双边成交额同比增长7%，而公司佣金收入增速更快，预计主要为市占率提升以及期货经纪业务的持续增长 基金销售业务短期承压，静待市场回暖公司22Q1 信息技术服务收入同比下滑11.5%，其中预计90—95%为基金代销收入而受到资本市场大幅波动，尤其是公募基金整体表现影响，基金销售市场整体呈现低迷的态势，叠加21Q1 基金销售收入的高基数，因此基金销售业务单季度出现下滑我们认为基金销售的核心在于以保有量为核心的尾佣收入，短期市场波动并未改变财富管理趋势以及公司优良的商业模式，一旦市场回暖预期反转，以公募基金为代表的资本市场投资仍然是最核心的财富管理工具，东财坐拥1700 万+优质流量，基金销售和保有量有望迎来反弹 投资建议:预计公司22—24 年归母净利润分别为102.3 ，126.9 ，154.0 亿元，当前市值对应22/23/24 年的估值分别为27，22，18 倍，综合考虑东方财富自身互联网+券商牌照稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持推荐评级风险提示:资本市场成交额不及预期，基金市场发行及销售不及预期，公司证券业务拓展不及

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