卫星化学002648：Q1业绩增长稳健C2二期投产在即

22Q1归母净利润同比增长98%，维持买入评级卫星化学4月26日发布一季报，实现营收81.4亿元，同比增长+125%，归母净利润15.2亿元，同比增长+98%，处于前期业绩预告区间考虑到产品需求的减弱以及疫情反复带来的成本端上行压力，我们下调公司22—24年EPS预测至4.42/5.70/6.49元，结合可比公司估值水平，考虑未来新项目增长，给予公司22年11倍PE，目标价连云港C2一期贡献利润增加，受产品景气度下降和成本上升拖累连云港C2一期自21Q2投产以来运行良好，22Q1贡献了完整的季度业绩，帮助利润同比大幅增长据百川傅颖统计，C3板材22Q1丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯均价为1.40/1.50/0.86万元/吨，环比微跌5%/3%/1%，目前仍处于较好位置但由于丙烷涨价，丙烯酸/丙烯/聚丙烯—丙烷平均价差较上月为—10%/—28%至0.88%C2板材，EO/MEG/PE等22Q1平均价格也较上月有所下降彭博称，22Q1美万乙烷均价环比+3%至40美分/加仑，板材成本压力也随之上行22Q1综合毛利率同比—3.7%至29.1%，销售/管理/R&D/财务费用率同比—0.9/—1.7/0.9/+0.5%至0.3%/1.0%/3.6%/1.6%成本仍有压力，C2二期预计将通过价格补充贡献新的量据百川傅颖统计，截至4月26日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/PP/PE/EO/MEG22Q2均价环比变化—10%/+2%/0%/+7%/—4%，受疫情反复影响，下游需求减弱据联创/彭博统计，截至4月26日，丙烷CFR/美万乙烷22Q2均价环比+2%/+24%考虑到行业整体价差处于底部，公司仍具有竞争优势未来伴随着需求的回暖和成本压力的缓解，公司盈利有望持续向好根据公司公告，C2二期预计22年中期投产，将新增40万吨/年PE，73万吨/年EO，60万吨/年苯乙烯等项目投产后，也有望以量的价格贡献新增量在建项目稳步推进，未来增长有望持续根据公司公告，未来其他新增项目包括30万吨/年聚丙烯，25万吨/年双氧水，36万吨/年丙烯酸和72万吨/年酯，12万吨/年SAP扩产，以及投资150亿元的新材料产业园，包括20万吨/年乙醇胺，80万吨/年PS，10万吨/年α—烯烃及配套POE，75万吨/年碳酸酯，其中一期为10万吨/年乙醇胺，40万吨/年PS，15万吨/年电池碳酸酯该公司预计在22季度开始试生产风险:下游需求将维持低位，新项目投产进度达不到预期风险

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