松原股份300893公司动态点评：紧抓国产替代机遇积极布局“安全带、安全

事件:公司发布2021年年报2021年，公司实现营收7.45亿元，同比增长+39.03%，归母净利润1.11亿元，同比增长+23.58%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长+23.55%，其中Q4实现营收2.49亿元，同比增长+35.07%，归母净利润0.36亿元，同比增长+26.42%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长+23.7%我们对此的评价如下:营收:21年实现营收7.45亿元，同比增长+39.03%，增速较高公司全年实现营收7.45亿元，同比增长+39.03%业务方面，汽车安全带总成业务实现营业收入6.44亿元，同比增长+38.74%，专用座椅安全装置业务收入0.7亿元，同比增长+22.24%2021年，虽然受到芯片荒，商品涨价等因素影响，但公司凭借自身的成本优势，先发优势，整体配套优势，赢得了众多OEM厂商的认可持续拓展安全带业务的新客户，新车型，再加上方向盘，安全气囊等新产品的21年量产，公司实现了营业收入的高增长毛利率:21年全年毛利率同比—1.34pct，短期压力2010年，公司毛利率为33.1%，同比下降—1.34%毛利率下降主要是由于塑料颗粒，钢材等原材料价格大幅上涨，公司产品制造成本增加此外，2021年全球芯片短缺局面持续，导致公司毛利率略有下降21Q4公司毛利率31.45%，同比+1.66pct，毛利率开始同比改善我们认为，伴随着钢材，塑料粒子等原材料和芯片供应的逐步改善，未来公司毛利率有望得到恢复盈利端:21年全年净利润同比+23.58%，表现亮眼2010年，公司实现净利润1.11亿元，同比增长+23.58%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长+23.55%与过去20年相比，净利润增长11.84pct，表现亮眼这主要是由于公司积极开拓新客户和新车型，完成国内重点汽车制造商的业务布局，大力扩大国内自主市场份额汽车安全系统国内替代空间巨大，公司有望受益于市场红利的快速发展由于国外汽车安全系统行业起步较早，奥托立夫等企业凭借其高技术，高附加值的产品赚取高额利润，在全球汽车安全系统行业占据主要地位国内本土安全系统厂商由于发展时间短，业务规模较小可是，这种局面正逐渐被打破尤其是2021年，伴随着整车厂降低成本的压力越来越大，国外进口零部件暂停供应，国内汽车零部件企业综合实力的提升，很多整车厂都在国内寻找替代供应商，加大本地采购力度，优质汽车零部件企业面临国产替代的机遇作为国内唯一上市的自主品牌汽车被动安全系统供应商，公司有望受益于快速发展的市场红利安全带，安全气囊和方向盘齐头并进，促成了公司业绩的增长在汽车安全带领域，公司通过多年的自主研发和与主机厂的长期合作，突破了国外品牌的长期技术垄断，实现了汽车安全系统产品的自主生产，并与吉利汽车，上汽通用五菱等公司达成合作关系，合作客户和车型还在不断增加同时，公司实现了安全气囊，方向盘等新产品的量产未来公司将在现有客户量产的基础上，利用公司的先发优势，实现由点到面的突破，使安全带总成，安全气囊，方向盘三大被动安全系统模块齐头并进，成为公司业绩增长的主要驱动力投资及盈利预测:受芯片短缺，原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率面临短期压力我们认为，未来伴随着芯片短缺和原材料价格的解决，公司有望凭借安全带客户的持续扩大和安全气囊，方向盘等新产品的放量实现业绩高增长预计公司2022—2024年营业收入分别为10.9，14.72，19.14亿元，归母净利润依次为19，269，3.62亿元，对应当前市值，PE依次为14，10，7倍首次覆盖，给予增持评级风险:国内疫情反复，原材料价格大幅上涨，国内汽车销量低于预期，芯片短缺持续恶化，宏观经济下行

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