TCL科技之痛：巨额财务费用吞噬利润的困局何时破？

资料显示，2021年，TCL科技利息费用高达41亿元，今年一季度利息费用高达10亿元。

受需求下降等因素影响，今年一季度，tcl科技旗下的TCL华星和TCL中央的业绩也受到牵连此外，存货减值和资产减值损失的增加也侵蚀了TCL科技原本并不丰厚的净利润

近期TCL技术交易市场人气相对较弱，市场情绪偏向卖方。

TCL科技融资融券数据显示，自今年3月以来，TCL科技融资融券余额持续减少，从3月24日的42.32亿元减少至6月24日的36.75亿元，净减少5.57亿元。

此外，6月13日至6月17日，TCL科技的资金持续下降，融资余额已连续五周减少，累计达1.81亿元增量方面，6月13日—16日，融资买入交易规模8.24亿元，融资偿还规模8.24亿元，期间融资净偿还12.25万元

投资者趋于冷静，可能与TCL科技债务规模不断扩大，融资成本较高有关。

日前，中国程心国际发布评级报告指出，由于持续的大规模资金投入，TCL科技的债务规模保持增长数据显示，TCL科技负债总额从2019年的1009.62亿元增长至今年3月的1950亿元，净增940.38亿元

在债务不断增加的同时，在建和拟建项目的投资规模也很大2021年以来，TCL科技陆续增持中环股份，苏州华星等，并建立了半导体公司，对外国股权投资有持续的需求中国程心国际在评级报告中指出:未来仍将面临较大的资本支出压力，核心业务将出现周期性波动新产能的释放和消化也需要关注

另一份财报显示，2022年1—3月，TCL科技财务费用环比增长33.9%，至9.91亿元，而同期归属于母公司的净利润为13.53亿元，同比下降43.89%1—3月财务费用占同期归母净利润的73.24%，严重侵蚀利润在一季度财报中，TCL科技解释称，财务费用的大幅变动主要是由于汇兑损失增加

事实上，最近几年来，TCL科技的财务成本一直居高不下财报显示，2019—2021年，公司财务费用分别为12.49亿元，23.57亿元和37.28亿元，同期净利润分别为36.58亿元，50.65亿元和149.59亿元，财务费用分别占净利润的34.14%，46.54%和24.92%值得注意的是，2021年TCL利息费用高达41亿元，今年一季度利息费用也高达10亿元融资成本高，净利润难以释放

在财务费用侵蚀净利润的同时，TCL科技的业绩也呈现出明显的增收不增利的现象今年一季度，TCL科技实现营业收入405.7亿元，同比增长25.8%，归属于上市公司股东的净利润13.5亿元，同比下降43.9%，经营性现金流净额也同比下降51.72%

需求下降，面板价格逼近成本。

从去年第三季度开始，通信行业陷入了一个劫富济贫的怪圈受多次疫情，俄乌战争，全球通胀等因素影响，面板需求受到抑制面板价格持续走低，已经逐渐逼近厂商的现金成本华西证券认为，如果面板价格继续跌至现金成本价，面板厂将面临销量越高亏损越大的局面

今年5月，TCL科技董事长李东生表示，自2021年9月以来，主要面板的价格下降了一半我不知道下行周期什么时候会是转折点，但我认为现在已经接近底部了他还提到，面对今年严峻的经济形势，TCL将适当控制发展速度

从这一个月的情况来看，TCL科技为了应对周期，已经减产触底本月上旬有消息称，TCL科技旗下华星光电从6月份开始，大尺寸面板母玻璃的用量减少了20%左右，预计到9月份产量还会继续减少但相关信息并未得到TCL科技的证实

祸不单行需求持续低迷，终端厂商也减少了采购计划DISCIEN数据显示，继4月TOP7下游企业采购同比下降20.2%后，5月采购需求同比降幅扩大至24.8%

在此背景下，大尺寸面板价格持续走低根据DISCIEN的数据，由于供应量的持续增加，5月份32英寸的价格降至30美元，比4月份下降4美元，比43FHD下降60美元，比4月份下降4美元，比50英寸50下降4美元，比55英寸下降6美元，比65英寸下降12美元，比75英寸下降16美元，比85英寸下降25美元

华西证券认为:在当前需求低迷的背景下，许多终端厂商削减订单，导致面板市场在传统旺季减产据此，预计今年三四季度需求仍不具备反转的充分条件

压力之下，TCL科技两大主营业务经营压力较大今年一季度，TCL华星贡献收入200.4亿元，同比增长15.3%，受大尺寸面板价格大幅下跌影响，贡献净利润3.4亿元，同比下滑85.8%TCL中央贡献营收133.7亿元，同比增长79.1%，净利润14.6亿元，同比增长96.2%，受半导体显示业务盈利能力下降影响，第一季度毛利率为12.26%，较上季度下降4.12个百分点

此外，在二级资本市场上，TCL股价继续下跌截至6月24日收盘，TCL电子股价3.67港元，总市值91.6亿港元，TCL股价4.48元，总市值601亿元与2021年7.78港元/股，10.24元/股的价格相比，均下跌过半

压力下的持续盈利能力

公开资料显示，TCL科技集团有限公司成立于1982年，总部位于广东惠州2004年1月，TCL集团在深交所主板上市，2019年4月，终端产品业务重组为TCL科技集团本集团保留半导体显示产业，产业金融及投资业务

2021年上半年，面板行业延续高景气，厂商盈利能力明显增强但2021年下半年，需求减弱，供应逐渐稳定，面板价格开始回落各尺寸面板价格波动分化，大尺寸面板厂商面临一定盈利压力

其中电视面板盈利压力最大，主要电视面板价格均低于现金成本，it面板价格也部分低于成本TCL也承认面板价格下降可能会对业绩造成压力:面板价格下降会削弱公司的盈利能力公司面板业务约占营收的50%如果价格继续下降，后续可能会逼近成本线

中国程心国际评级报告显示，2021年8月以来，受市场需求减弱等因素影响，大尺寸面板价格出现拐点性下滑，中小尺寸面板价格也有所回调这对TCL华星的盈利能力影响重大

此外，伴随着行业的周期性变化，TCL科技的存货减值也有所增加2021年Q1—Q4的资产减值损失分别为3亿元，5亿元，7.6亿元和13.6亿元

资产减值损失的增加也侵蚀了利润。

从利润构成来看，投资收益贡献较大2019年至2021年，公司投资收益分别占利润总额的84.88%，56.74%和22.23%今年一季度，这一比例高达27.15%，接近30%

具体来看，合资企业投资收益占比持续上升，2021年对投资收益的贡献超过80%此外，金融资产的投资收益也较大，但处置股权投资的投资收益波动较大2021年，由于下半年面板和光伏硅片部分规格价格回调，TCL华星和中环股份计提的存货跌价损失增加，TCL华星对部分机器设备计提的固定资产跌价损失大幅增加，一定程度上侵蚀了利润

除了持续的盈利压力，截至今年3月底，第一大股东李东生及其一致行动人持有公司8.26%的股份，公司股权分散第一大股东持股比例低，股权分散也是TCL科技的现实困境

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