国金宏观：CPI涨价节奏驱动或转向非食品，明年上半年中枢或接近3％

国家统计局周五数据显示，8月份全国CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%

郭宏对此的解释是:

①食品价格下降，叠加非食品拖累，使得CPI低于预期8月CPI同比2.5%，低于预期的2.8%，核心CPI同比持平于0.8%，CPI环比持平，上月上涨0.1个百分点分项中，食品涨幅收窄2.5个百分点至0.5%，低于去年同期的1.4%，主要是猪价涨幅回落，非食品类降幅扩大0.2个百分点至—0.3%，为最近几年同期最低交通，通信，文教娱乐项环比明显受拖累，或与国际油价下行，疫情阶段性干扰有关

关注非食品价格波动对CPI走势节奏的影响近两个月CPI的低预期与非食品拖累有很大关联，在核心CPI上也有一定程度的体现，主要是上游原材料价格上涨传导较慢，疫情阶段干扰服务价格反弹回头看，CPI非食品类同比可能已经见顶，6月份达到2.5%的阶段性高点，注意趋势性变化对CPI的影响

②PPI同比降幅超预期，主要是生产资料拖累，生活资料支撑减弱8月份，PPI同比2.3%，增速回落1.9个百分点，低于预期的3%，环比跌幅收窄0.1个百分点至—1.2%大规模环比中，生产资料降幅收窄0.1个百分点，主要是原材料和加工工业环比上月回升，采掘仍有拖累，环比降幅扩大2.6个百分点至—4.5%，生活资料从环比涨幅回落至—0.1%，结束了连续13个月的环比上涨其中，食品和耐用消费品环比下降0.6个百分点，衣着和一般生活用品仍有支撑

分行业来看，在国际油价下行，国内保供价格稳定的情况下，原油，黑链大多有所回落稳增长之下，部分行业价格有所回升其中，石油开采和石油加工环比降幅分别比上月扩大6和2.8个百分点，至—7.3%和—4.8%，相关链条化学原料和化学纤维环比降幅继续扩大至—3.7%和—2.1%，在基建投资的带动下，黑色冶炼和有色冶炼环比上月差2个百分点以上

③重申观点:下半年CPI通胀已成共识，关注明年上半年通胀超预期的潜在可能性明年核心CPI上涨，或成为CPI中枢进一步上涨的重要变量之一，核心推动或来自线下活动修复下的服务业补偿性涨价中性情景下，明年上半年中枢将接近3%

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