TDI突然火了，万华化学大幅上涨！一季度业绩有所下降，未来成长性如何？

近期，万华化工的业绩备受关注，其股价在6月15日和6月17日大幅上涨，涨幅分别为6.7%和5.44%发生了什么事

由于TDI的突然大火，TDI是生产聚氨酯材料的重要基础化工原料它用于有机合成，生产泡沫塑料，涂料和作为化学试剂，广泛应用于家居，建筑，日用品，交通运输和家用电器等领域

在欧洲，由于天然气价格大幅上涨，化工行业的能源和原材料成本大幅增加，TDI价格大幅跃升今年3月，德国启动供气预警时，巴斯夫也警告路德维希港基地存在停工风险其TDI产能为30万吨，约占欧洲TDI产能的40%，欧洲TDI产能占全球产能的28%，可见TDI供需矛盾加剧

另一方面，国内TDI市场趋于稳定，国内TDI价格形成了比欧洲等海外市场更大的出口套利空间国证券认为，当前海外企业供应不稳定带动了中国TDI外需的快速增长，而国内需求也在持续复苏，但国内很多企业都在停产检修，有的还在不稳定运行，整体能释放的产量非常有限预计2022年供需缺口5万吨在行业供需错配的情况下，TDI产品的价格上涨有望持续

因此，TDI开始受到资本市场的追捧，国内TDI龙头是万华化工，也是目前全球第三大TDI供应商万华化工的真实增长是多少

从近几个季度万华化工的贺勋SGI指数得分来看，一直比较稳定，但在2022年一季度略有下滑，至72，主要是业绩略有下滑。

盈利能力方面，2022年一季度加权净资产收益率为7.55%，下降5.22个百分点毛利率也大幅下降，从2022年第一季度的20.55%降至去年同期的32.13%，净利润率也大幅下降，从2022年第一季度的13.22%降至去年同期的21.55%

现金流方面，较去年同期有所改善2022年第一季度经营活动产生的现金流量净额为40.51亿元，同比增长34.18%，占营业收入的9.69%但从近三年的业绩来看，虽然目前现金流表现充足，但经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例有下降趋势，2019年至2021年分别为38.11%，22.95%和19.19%

应收账款方面，万华化工大幅激增，2022年一季度应收账款108.01亿元，2021年末86.46亿元但从平均催收周期和换手率来看，表现不错2022年第一季度，平均收款期为20.94天，应收账款周转率为4.3倍

R&D方面，研发支出逐年增加，2019年至2021年分别为17.05亿元，20.43亿元和31.68亿元，2022年一季度为7.96亿元但由于营业收入较高，R&D投资在营业收入中的占比并没有明显变化，分别为2.51%，2.78%，2.18%和1.90

值得注意的是，万华化工正在布局新能源产业，尤其是进军新能源电池材料业务2021年3月，公司吸收合并全资子公司烟台卓能锂电有限公司，投资建设年产1万吨锂电池三元正极材料项目，搭建锂离子电池研发中试平台2022年1月，四川眉山高新区万华化工有限公司年产5万吨磷酸亚铁锂锂电池正极材料项目开工目前新能源锂电池材料仍处于爆发期，需求增长趋势明显，或为万华化工打开增长天花板

总体而言，由于成本上升，万华化工的增长目前面临压力伴随着欧洲化工行业能源和原材料成本的大幅上升，TDI有望迎来新的景气周期，万华化工也有望受益，新能源产业的布局也可能带来新的业绩增长点

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