浙江亿得IPO：一边募资一边分红，资产负债率2倍于可比公司

投资时报研究员易欣

作为世界上最大的染料生产国，出口国和消费国，中国的染料产量约占全球产量的70%最近几天，浙江一德新材料股份有限公司，一家从事染料研发，生产和销售的公司，深耕染料行业20余年，也已正式向深交所提交招股书，申请登陆创业板目前公司已被问询

本次IPO，浙江一德拟公开发行不超过1941.54万元人民币普通股，拟募集资金4.15亿元，全部用于年产2万吨活性染料，4100吨酸性染料，2000吨直接染料，650吨媒染糊信息化及自动化改扩建项目及补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅浙江一德的招股书注意到，2019年至2021年，公司营收在华东地区，应收账款规模较大，周转率明显低于可比公司平均水平同时，公司偿付能力不足，但仍大规模分红

针对上述情况，《投资时报》研究员将沟通提纲电邮至浙江一德相关部门，截至记者发稿，公司尚未收到回复。

应收账款周转率低。

浙江一德的前身是上虞一德化工有限公司，成立于2001年6月成立以来经过两次股权转让和五次增资，于2020年8月变更为股份有限公司

作为国内领先的专业染料生产商，公司主要产品为活性染料和分散染料，用于纺织印染其中活性染料产品占主营收入的比例在84%以上2020年，公司生产活性染料3.4万吨，占中国活性染料市场份额的15.92%

报告期内，浙江一德主营业务收入分别为10.16亿元，7.89亿元，8.87亿元，各期净利润分别为7421.1万元，6203.97万元，7506.58万元净利润与主营业务收入变化趋势一致，均为先减后增

投资时报研究员注意到，浙江一德的主营业务主要集中在华东地区，各期占比分别为76.15%，76.58%，74.99%公司招股书显示，染料产品主要用于印染和纺织行业，而华东地区是中国印染和纺织行业的企业聚集地，因此公司国内收入分配符合行业特点

同时，报告期内浙江一德应收账款较大，各期账面余额分别为1.86亿元，2.31亿元，1.78亿元2020年末公司应收账款余额同比增长24.18%，主要是2020年疫情逐步得到控制，第四季度收入占比上升，但2021年第四季度与2020年相比，收入占比下降，因此应收账款余额同比下降23.07%

与同行业可比公司相比，浙江一德的应收账款周转率也明显偏低招股书显示，公司各期应收账款周转率分别为6.79，3.93，4.46，可比公司的平均离职率分别为8.00，6.51和6.83

未来，伴随着业务规模的进一步扩大，浙江一德的应收账款可能会进一步上升如果公司应收账款不能按时收回，可能会降低公司的资金周转率和经营效率，出现流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定的不利影响

浙江一德与可比公司应收账款周转率的比较

大供应商变了。

受灌南，响水爆炸事故影响，2018年以来，国家对化工企业安全环保督察趋严，国内染料及中间体主产区部分企业停产整顿染料及原料企业开工率下降，使得染料及中间体供应紧张因此，最近几年来染料及上游中间体价格上涨，整个染料行业呈现降价涨价的趋势

报告期内，浙江一德涉及的原料包括h酸，对位酯等，而直接材料占成本的比重很高数据显示，各期直接材料占主营业务成本的比例分别为90.31%，86.51%，86.92%原材料价格的波动将直接增加浙江一德生产成本控制的难度，并在一定程度上影响公司营业利润的实现

受诸多因素影响，如化工行业政策，市场供求变化等，上游供应链的快速反应成为公司正常生产的有力保障

招股书显示，浙江一德的前五名供应商占当期采购总额的比例分别为45.51%，51.66%和47.56%，约占一半其中，无锡魏尧化工贸易有限公司是浙江一德的最大供应商，主要供应h酸和k酸，分别占各期采购总额的12.99%，16.75%和18.67%，集中度逐年上升

值得注意的是，投资时报研究员发现，2019年魏尧化工成为浙江一德的五大供应商之一，成为第一大供应商2018年，浙江一德最大供应商为内蒙古力源科技股份有限公司，占比仅为10.32%，主要供应h酸和对位酯2019年，力源科技已不在前五大供应商之列，2020年，力源科技再次成为第五大供应商，但不再提供h酸报告期内，浙江一德在原材料h酸采购上逐步向魏尧化工集中

关于供应商的变化，浙江一德在招股书中并没有过多说明在这种情况下，如果原材料供应商不能及时供应公司所需的原材料，就会影响公司产品及时交付给下游客户

浙江一德主营业务成本构成

偿付能力不足

招股书显示，浙江一德各项经营活动产生的现金流量净额分别为2970.68万元，—368.21万元和4097.56万元截至2021年底，浙江一德需偿还银行贷款本金2.94亿元及利息45.13万元但报告期内，公司偿债能力不容乐观

数据显示，报告期内，浙江一德流动比率分别为1.34，1.47，1.59，速动比率分别为0.87，1.01，1.11，可比公司的平均流动比率分别为3.36，2.99和4.46，平均速动比率分别为2.51，2.16和3.58可以看出，公司的流动比率和速动比率低于同行业可比公司的平均水平

相应的，浙江一德的资产负债率明显偏高数据显示，公司各期资产负债率分别为56.80%，51.74%，52.09%，而可比公司平均资产负债率分别为22.29%，22.47%，20.86%浙江一德的资产负债率是可比公司的两倍多

浙江一德在招股书中解释称，资产负债率高的主要原因是公司尚未登陆资本市场，债务融资比例较高。

偿付能力不足并未影响浙江一德的股权激励和现金分红2019年，公司向员工提供股权激励，确认股份支付费用3207.8万元，导致当年净利润减少3207.8万元

此外，公司于2022年3月28日召开了2021年度股东大会，审议并表决了2021年度利润分配预案公司2021年度实施利润分配，共派发现金红利2329.85万元，不送红股，也不将公积金转增股本

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