华能国际600011：火电盈利底部反弹绿电装机保持快速增长

价同比+19.47%我们的评论如下:火电:煤价高企延续公司成本压力，电价上涨带动亏损环比减少价达到933.65亿千瓦时，同比上涨+1.38%，占比86.68%价达到0.50196元/千瓦时，同比上涨+19.47%，较平均水平上涨0.07元/千瓦时，公司帮助缓解了部分成本压力公司单季亏损由2021年4季度的—110.47亿元缩减至2022年1季度的—9.56亿元，火电利润已经触底反弹着眼于边际，最近中国经常再次强调煤炭的主要能源地位伴随着增产预期逐步落地，以及逐步引导电煤价格下调至国家发改委提出的合理市场价格，公司部分火电业绩有望延续底部反弹趋势绿电:一季度分别新增风电和光伏装机1.49 GW和0.86GW，公司累计绿电装机预计达到16.20GW，在公司2021年新增绿电装机的带动下，一季度风电光伏发电量分别达到62.60和10.87亿千瓦时，同比分别增长+17.89%和+59.03%同时，公司在2022Q1分别新增风电和光伏可控装机1.49 GW和0.86GW预计两家公司累计可控装机已达12.03 GW和4.17GW，绿电总装机约16.20GW，公司在建工程维持在468.17亿元，环比小幅变动—6.56%结合公司年内约312.58亿元的绿色电力资本支出计划，预计年内平价风电装机增长仍有较强动能公司货币资金和应收账款分别为169.57亿元和435.33亿元若近期可再生能源补贴及时支付，公司现金规模将大幅增加，进一步支持公司中短期新能源装机增长投资建议:维持审慎增持评级一方面，经过灵活转型的火电资产将在电网逐步减少调峰责任的情况下，为公司新能源资产提供辅助服务，降低整体运营成本，另一方面，伴随着煤电市场化交易的逐步放开，电煤成本—火电价格的传导机制将逐步开启，火电资产的周期属性将逐步消除，有望重拾稳健经营的公用事业属性，盈利水平和现金流将有所回升我公司2022—2024年净利润分别为69.25/94.11/113.38亿元，业绩增长率为+167.5%/+35.9%/+20.5%，对应4月26日收盘价PE为15.3x/11.3x/9.4x，对应PB为1.0x/风险:动力煤价格大幅上涨，原材料价格上涨，增加了风电机组和光伏组件的成本，市场化交易导致电价波动风险和宏观经济风险

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