鼎阳科技688112：受疫情影响交期延长短期扰动不改长期增长

事件概述丁洋科技4月27日发布2022年第一季度报告公司实现营业收入0.68亿元，同比增长3.96%，实现净利润0.2亿元，同比增长6.59%，扣非归母净利润0.19亿元，同比增长1.07%受国内外疫情影响，交割时间延长，黑天鹅因素扰乱长期增长2022年一季度，受国内外疫情反复，芯片供应紧张及国际形势影响，公司产品交付时间延长，收入确认延迟，导致收入和归母净利润增速同比下降其中，平均销售单价在1万元以下的中低端产品深受芯片短缺影响，收入同比下降8.1%，而平均销售单价在1万元以上的高端产品抗扰动能力强，收入同比增长36%从接单金额来看，低端产品金额同比增长约31%，高端产品金额同比增长约49%我们认为，在多重利空因素的扰动下，公司交货时间延长，短期业绩承压，但新订单数据充分显示公司增长势头依然明确另外，待延期订单收入预计下半年兑现，业绩高增长三项措施缓解配送问题，配送瓶颈有望解决为缓解公司产品因芯片短缺而出现的交付问题，公司采取了三项措施来应对:1)加强自主研发能力，在不影响产品功能和性能的前提下，优化设计绕过芯片短缺，2)选择交货时间短的国内芯片供应商，避免因疫情反复造成的海外供货困难，3)通过适当提价获得优先供货权在上述措施的作用下，相关产品已经开始恢复批量生产如果没有新的制约因素，公司有望在5月突破出货瓶颈，6月进一步放量并解决全球出货问题，第三季度将实现全年收入和利润的大幅增长，全年整体业绩有望重回维持多年的高增长轨道产品结构持续优化，R&D和销售团队拓展产品结构公司高端产品系列的收入增速明显高于低端产品平均售价3万元以上产品系列收入同比增长约296%，平均售价5万元以上产品系列收入同比增长479%伴随着高端产品占比上升，其高毛利属性有望帮助公司优化利润质量，抵消芯片价格上涨的影响从实际表现来看，一季度公司整体毛利率为55.5%，仅略低于2021年全年R&D和营销方面，公司持续加大投入，一季度R&D费用率增长3.67pct与去年同期相比，销售费用比去年同期增长了6.34%R&D和营销人员的规模不断扩大，以支持公司产品线向高端迁移的R&D需求，并建立与高速业务扩张相匹配的销售体系预计2022年7月总人数将比2021年底增长约27%和33%，R&D和营销人员分别达到约150人和65人，明显高于往年同期水平建议公司在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，持续投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提升产品线档次伴随着未来产品认知度和市场拓展的不断提高和深化，公司收入有望出现快速增长预计2022—2024年我公司将实现营收43.4/6.61/10.48亿元，同比增长43%/52%/59%，实现净利润133/202/3.26亿元，同比增长64%/52% /61%，维持买入评级风险提示1) R&D突破不及预期，2)政策支持不及预期，3)项目交付不如预期

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