质押式回购成交额明显上升资金面短期仍将保持平稳

近期银行间市场隔夜资金成交规模持续在4.6万亿元以上，占比已经上升至历史高位市场人士表示，机构加杠杆行为可能导致后续资金面波动加大

质押式回购成交额明显上升，但资金面短期仍将保持平稳

市场人士介绍称，滚隔夜行为是金融机构在银行间市场不断将持有的债券或其他资产质押给其他机构，并借入隔夜资金的一种融资行为，通常会伴随期限错配行为，并放大杠杆率。

据财联社记者统计梳理发现，近期质押式回购成交额明显上升11月初至11月19日的15个交易日中，有8个交易日的质押式回购成交额超过5万亿元，其中4个交易日的隔夜成交额超过4.5万亿

华中某城商行交易员对财联社表示，近期机构滚隔夜加杠杆现象日渐严重，不过目前隔夜利率水平适中，预计滚隔夜行为短期仍有一定持续性。

该人士同时指出，虽然上周后半周银行间资金利率上行明显，资金有收紧的迹象，但周一央行开展500亿元逆回购操作，单日净投放400亿元，维稳资金意图明确，预计短期银行间资金面整体仍保持平稳。据某券商分析，这可能与本月中下旬影响银行体系流动性供需的不确定因素有关。特别是季末，假期因素对资金的影响可能形成叠加效应，需要提前规划，动态微调，精准操作，引导预期。

华东某银行交易员也对财联社表示，目前银行间市场资金面仍稳中偏松，质押式回购隔夜品种DR001和7天期品种DR007连续数日维持在2%和2.20%以下，预计央行对短期资金面状况较为认可。比如9月是季末，金融机构会满足监管考核。9月中下旬有中秋假期，月底临近国庆假期。

但本周政府债发行将净缴款超3，000亿元，规模较之前两周明显提升，或加大对资金面的扰动且最新债市杠杆率已经略高于历史中枢，资金面对央行的依赖程度正在不断加大

货币环境将维持稳定格局，资金面对央行的依赖度仍较高

市场人士指出，尽管11月银行间市场质押式回购成交额高企，市场存在一定的加杠杆行为但结合央行三季度货币政策报告表述和近期公开市场操作判断，下一阶段，稳增长仍将是央行货币政策考量的主线，货币环境也将维持稳定格局

安信证券分析师池光胜指出，11月以来公开市场操作传递了央行呵护资金面的态度，但预计12月资金面对央行的依赖度较高，央行料将通过公开市场操作和再贷款等方式满足金融机构合理资金需求。。

招商证券固收分析师尹睿哲认为，11月以来杠杆率均值较10月末温和上升，但当前成交水平尚未触及危险区市场存在一定的加杠杆行为但单纯由于当前质押式回购成交额高企引发后续资金面调整风险的概率不高

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