广联航空股价持续走低西安制造基地投建能否带来想象空间？

10月29日，广联航空将迎来上市一周年。广联航空的主营业务为R&D，生产制造高端航空航天装备，产品覆盖军民领域。

自去年10月29日登陆深交所创业板以来，广联航空业绩稳步增长，但股价持续走低。过去一年，其股价下跌超过55%，市盈率低于同行。业务方面，广联航空加大了航空航天零部件和无人机的布局，增加了营收占比。但短期内开发成本较高，毛利率呈下降趋势。

此外，广联航空还存在客户集中、业绩季节性波动、应收账款周转率低等风险。在投资者研究报告中，机构投资者也对公司正在建设的Xi航空工业加工制造基地一期项目表示关注。作为公司最大限度进入民机领域的重要一环，公司表示，项目建成后，将具备从复合材料产品设计、航空工装设计制造、复合材料结构件生产、复合材料段装配、整机产品交付的一站式服务能力。截至6月底，该项目投资进度已超过70%。有了未来的经营，公司股价能止跌吗？

上市第一年股价持续下跌。

近年来，军工行业景气度高，相关企业加快了能力建设和资本运营的步伐。去年10月29日，广联航空在深交所创业板上市，成为航天、国防领域又一上市企业。

广联航空有三大业务板块：航空工装、航天零部件和无人机。2018年至2020年，广联航空实现营业收入分别为2.06亿元、2.68亿元和3.17亿元，实现净利润分别为5296.27万元、7464.85万元和1.01亿元，业绩稳步增长。公司产品涵盖军用和民用领域，主要包括航空工装，航空航天零部件和无人机产品，其中复合材料工艺装备，零部件和型材的加工制造技术处于行业先进水平。

003010记者注意到，与业绩走势相反的是公司股价。上市时，广联航空的发行价为17.87元/股，上市首日开盘价为70.00元/股，涨幅为291.72%，全天最高价为88.88元，收盘价为72.29元，涨幅为304.53%。但在上市一年的时间里，广联航空的股价一路走低，在今年5月跌至低点，跌破30元/股。截至10月27日收盘，广联航空报29.75元/股，跌幅4.68%。

数据显示，在过去的一年里，广联航空的股价下跌了55%。在风能航空航天和国防领域，广联航空的市盈率约为58倍，在同行业中处于较低水平。同一板块市盈率最高的是广汽科技的240倍，同一板块11只股票中有8只市盈率超过70倍。

10月30日，广联航空的首发股份即将解禁。10月25日晚，持股3.8670%的股东霍尔果斯华控创业投资有限公司-华控科技(宁波梅山保税港区)股权投资基金合伙企业(有限合伙)率先发布减持计划，计划清仓减持。我们的客户主要是AVIC，COMAC，航天科技，中国兵器，中国兵器装备，CSIC等军工央企集团下属的主机厂，科研院所和科研生产单位，以及军事研究院等军工单位。

上半年零部件和无人机毛利率大幅下降。

三大业务板块中，航空工装是广联航空的传统优势业务，航空航天零部件和无人机是公司今年逐步加大布局的领域。

2020年航空航天零部件及无人机业务收入由2019年的1.49亿元增长至2.23亿元，收入占比由55.46%增长至70.84%；另一方面，航空工装收入从1.17亿元下降至8240.67万元，收入占比从43.50%下降至26.19%。

今年上半年，广联航空持续扩大对航空航天零部件和无人机业务的投入，实现销售收入4323.67万元，同比增长15.31%；营业成本为2638.59万元，同比增长55.43%；毛利率下降15.76个百分点。据悉，广联航空专注于R&D，生产制造高端航天装备，是国内知名的民营航天产业配套产品供应商。据广联航空报道

广联航空是AVIC、COMAC、航天科技、中国兵器、中国兵器、CSIC等军工央企集团的供应商。这些客户的项目立项和投标通常集中在当年上半年，具有明显的季节性特征。广联航空表示，公司各项业务受客户预算管理制度、招标流程、项目实施周期等影响。公司收入呈现明显的季节性特征，营业收入主要在第四季度确认，因此公司业绩存在季节性波动的风险。

此外，由于军工行业的特殊性，广联航空的客户集中度较高。2018年、2019年和2020年，广联航空对前五大客户的销售总额分别为1.8亿元、2.51亿元和2.48亿元，分别占当期营业收入的87.37%、93.61%和78.79%。以2020年为例，最大客户的销售占比将达到63.35%。

广联航空曾在招股书中表示，公司对前五大客户的销售收入占其营业收入的比例较高。一方面，如果部分客户经营不利，减少对公司产品的购买，公司营业收入的增长将受到较大影响；另一方面，客户的高度集中也对公司的议价能力产生了一定的不利影响。

客户集中也带来了应收账款集中的问题。广联航空在2021年半年报中指出，公司应收账款客户集中且以军工央企为主，应收账款周转率较低。应收账款能否顺利收回，与大客户的经营和财务状况密切相关。如果未来应收账款快速增加，公司将面临更多的坏账和资产减值风险。如不及时收到款项，将占用大量流动资金，影响资金周转，对公司生产经营产生不利影响。

Xi安制造基地投资进度超过70%。

上市一年来，广联航空多次接受投资者调查，投资者普遍关注公司订单和项目进展情况。

公司在去年11月的《投资者研究报告》中指出，近年来，公司持续参与国内航空领域的重大R&D项目，承担了AVIC旗下主要发动机制造商和科研院所大部分飞机、直升机、无人机的航空工装开发；公司开发了C919大型客机平尾段成形工装、复合材料成形工装、装配工装，参与研发了CR929大型加筋板试件工装、垂尾壁板及横梁成形方法、舱门预研项目成形工艺方法。公司设计

计制造的AG600水陆两栖飞机总装生产线，采用世界先进的柔性支撑和定位系统，为公司自动化装配线生产积累了丰富的经验。

目前，广联航空已取得部队主要新增军用机型零部件的供应商资质，以及ARJ-21、C919、CR929、AG600、M-700等多种民用机型的零部件的供应商资质。

在无人机领域，广联航空表示公司及时察觉和捕捉到相应市场机遇，依托已有技术储备向下游无人机整机制造延伸，从2015年开始快速切入无人机市场，目前已经完成60公斤、560公斤、750公斤和3500公斤等4种无人机基础机型的研制，无人机产品能够广泛应用于战场侦察和打击、搜索营救、监视侦听等军事领域。

在建在研项目中，广联航空的西安制造基地备受投资者关注。。2020年8月，广联航空子公司西安广联投资建设的广联航空西安航空产业加工制造基地项目一期，在西安阎良国家航空高技术产业基地开工建设。公司表示，该项目将建成国内最大的航空工装加工设备，能够年产万件航空配套产品及整机产品。

在今年8月的投资者调研报告中，广联航空表示公司在西安投资建设大型复合材料加工中心，最大限度进入民机领域。公司围绕着陕西航空产业上下游配套布局，将形成超大型航空工装研发制造能力、大型航空航天零部件生产加工能力、飞机随机设备配套和无人飞机研发能力，带动公司实现高质量发展，丰富航空先进制造产业链。

半年报显示，西安航空产业加工制造基地项目一期截至6月30日为止已完成投资6973.56万元，完成项目预算的73.41%。

日前，《每日经济新闻》记者就公司客户集中、项目进展等问题采访广联航空，截至发稿未获回复。

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