科华数据002335：业绩稳步增长双子星布局拓增长动能

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营收48.66亿元，同比增长16.75%，实现净利润4.39亿元，同比增长14.87%2022Q1公司实现营收9.93亿元，同比增长2.38%，净利润0.98亿元，同比增长2.71%点评:公司2021年和2022Q1业绩持续稳定增长，双子布局进一步挖掘增长动力2021年，公司充分把握碳中和，新基础设施等国家发展战略带来的发展机遇，成立厦门柯华数字能源科技有限公司，打造以柯华数据，柯华数字能源为主的双子星战略布局，持续推进数据中心，智慧电力，新能源业务的高质量发展2021年，公司实现营收48.66亿元，同比增长16.75%，实现净利润4.39亿元，同比增长14.87%受铜，铁，铝，IGBT等关键器件价格上涨及人民币升值影响，2021年毛利率下降2.63%至29.21%2022Q1公司实现营收9.93亿元，同比增长2.38%，净利润0.98亿元，同比增长2.71%，毛利率32.46%得益于业务结构的调整以及公司对资源和价格的提前锁定，22Q1毛利率同比增长0.89pct，环比增长3.25pct至32.46%2022年公司将以国产原料替代进口，通过套期保值赚取外汇保证营业利润2022年，公司盈利能力有望提升继续在R&D投资，巩固技术优势，稳步控制费用2021/22Q1公司R&D费用分别为2.67亿/6000万，同比分别增长20.01%/ 28.71%2021年，公司完成专利申请281项，其中发明专利申请211项，实用新型专利申请60项，外观设计专利申请10项，专利授权176项，软件著作权34项费控方面，公司21年/22Q1三期费率合计分别为15.45%/15.97%，较同期20年/21Q1分别小幅上涨0.17pct/ 0.59pct，费控较为平稳数据中心业务保持稳定增长态势，数据中心运营管理能力进一步提升2021年，公司数据中心业务实现营业收入30.48亿元，同比增长9.1%截至2021年底，公司已在北，上，广三地建成8个大型自建数据中心，机柜超过3万个，可销售自建数据中心近2.5万个，在全国10多个城市运营20多个数据中心截至4月，公司IDC上架率达到78%2021年，公司与腾讯云计算有限公司就腾讯清远青城数据中心建设签订协议，预计总金额约2.7亿元，其中一期数据中心上架率达到100%，960个机柜全部上架在公司数据中心市场，尤其是微模块市场占有较高的市场份额根据世界信息数据，柯华数据在2020年至2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一未来公司预计每年新增10000个机柜通过自身的开发团队，聚焦京津冀，长三角，粤港澳等重点区域项目，推进轻资产战略模式，深化与互联网客户的合作，为大客户定制模式，一方面降低公司负债率，另一方面保持新资产运营和出口的核心竞争力一线城市IDC能耗审核严格，资源稀缺在政策对PUE要求更加严格的趋势下，我们认为在一线城市布局的企业将在未来获得竞争优势智能电源产品的应用领域不断发展，研发水平不断提高2021年，智能电源营业收入10.88亿元，同比增长24.36%得益于公司的行业领先地位，以及2021年下半年的价格传导抵消了材料成本的上涨，毛利率同比增长1.87pct至27.93%2021年，公司智能电力业务在金融，通信，公共，轨道交通，工业，核电等领域实现稳步增长在金融领域，交通银行总行采用柯华智能小客车微模块应用方案，平安集团采用柯华大功率UPS分批，在轨道交通领域，公司运用轨道交通设备电力保护专业产品方案，已帮助厦门地铁3号线，杭州地铁8号线等全国19个城市近30条地铁线路成功开通运营公司智能电源业务在客户和市场方面取得突破此外，公司智能电源研发不断完善2021年，国家科技重大专项1E级电池充电及UPS设备研制圆满完成公司成功研发出国内首台满足大型先进非能动核电厂要求的1E级电池充电器和UPS设备，填补了国内市场空白深度布局新能源储能光伏领域2021年，公司成立柯华数字能源内部集团，提出双子星战略，加快新能源领域布局2021年，公司新能源业务实现营收6.63亿元，同比增长48.5%，毛利率23.8%2022Q1，毛利率进一步提升至29.3%其中光伏逆变器2021年营收近3.12亿元，在技术上具有领先优势新一代1500V 350kW系列逆变器解决方案全球首创中商产业研究院数据显示，2020年柯华在国内储能变流器市场排名第二，占比19%，市场份额领先储能方面，2021年营收达到2.9亿元，毛利率达到27%2022Q1，毛利率进一步提升至36.6%发电端，公司继续与大电网合作，共享储能和储能电站，园区内解决方案方面，客户绿色用电需求和ESG需求有望带来新的增长空间，在光存储互操作性方面，公司21年来在欧美市场不断推出新的光存储一体机产品，海外将成为未来的增长重点日前，国家发改委，能源局发布《关于加快发展新能源储能的指导意见》，锚定2025年新能源储能装机30GW的目标，2020—2025年CAGR达到55%日前，国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，提振了储能配置意愿储能市场的快速发展有望为公司带来新的增长点盈利预测，估值和评级:鉴于公司新能源业务快速增长，双碳标的大幅拉动储能需求，公司高市场份额具有明显的先发优势我们维持2022—2023年净利润预测6.19/8.08亿元，上调2024年净利润预测9.76亿元，对应PE 15X/11X/9X，维持增持评级风险:储能行业发展不及预期，疫情影响海外业务，IDC不及预期

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