梦网科技002123：业绩短期承压；富信业务持续放量

1年及1Q22业绩承压，看好5G消息长期发展前景公司2021年营收31.8亿元，同比增长16.1%，归母净利润为—2.4亿元，同比下降335.4%1Q22营收6.9亿元，同比增长11.1%，归母净利润—0.4亿元，同比下滑182.7%公司业绩压力主要是由于疫情导致毛利率波动，部分运营商供货价格上涨，公司加大R&D和营销，导致R&D率和销售率上升此外，2021年，公司对深圳梦网，深圳商鼎，梦网视频商誉减值共计2.8亿元考虑到短期内公司毛利率的波动，我们预计22—24年公司净利润为2.3/3.4/4.7亿元，是Wind预计22年平均PE的34倍考虑到公司在5G新闻领域的先发优势，我们给予公司22年45倍PE，目标价13.00元疫情+部分运营商供货价格上涨，公司综合毛利率有所波动2021年，公司综合毛利率为13.1%，下降2.6pct同比，1Q22综合毛利率为10.0%，同比下降9.9个百分点，环比上升0.6个百分点公司综合毛利率同比下降主要是受疫情和部分经营者供货价格持续上涨影响费用方面，1Q22公司销售率/管理率/R&D率分别为5.9%/3.1%/5.3%，同比为+2.2/—1.0/+1.6pct销售率和R&D率的同比增长主要是由于公司持续加大对5G富媒体新闻，超空间等新业务的产品R&D和营销投入根据公司21年年报，公司继续加大在R&D的投入和5G富媒体新闻，国际云通信，华为服务号等新产品的营销目前相关产品已经基本定型，正在进行大规模的营销和拓展5G富媒体消息业务量同比增长300%，扣除一定试用成本后毛利同比增长200%，国际云通信业务收入同比增长500%，毛利同比增长3200%，公司22年一季报显示，1Q22公司5G富媒体新闻业务量同比增长159.9%，环比增长28.7%，国际云通信业务量同比增长1069%，环比增长9%，延续高增长态势维持增持评级我们认为公司在5G报文领域具有明显的先发优势，长期有望受益于5G报文的商用发展短期内，考虑到公司毛利率的波动，我们预计公司22—24年归母净利润为23/3.4/4.7亿元，是Wind 22年预期平均PE的34倍考虑到公司在5G新闻领域的先发优势，我们给予公司22年45倍PE，目标价13风险:5G消息未按预期推进，经营者的涨价风险，市场竞争加剧风险

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