中银证券：下半年A股或U型反转在过往20年中是可遇不可求的一定要珍惜

从自上而下的角度来看，2022年下半年是a股过去20年都遇不到的，一定要珍惜日前，中银证券首席策略分析师王军在中银证券2022年中期策略会上作出上述表示

回顾2022年上半年，王军指出，市场跌幅超过预期一方面是疫情的影响，一方面是海外地缘政治对通胀的影响

展望2022年下半年，王军认为，PPI下实际GDP和行为风险资产的底部提供了舒适的宏观环境a股整体可能呈现U型反转向上，风格趋于增长

在配置上，王军认为超额收益大概率在高景气，高成长方向尤其是在流动性充裕的背景下，市场投资主线将从低估值转向高业绩增长，具有业绩优势的成长股蓄势待发

市场整体大概率不存在扼杀业绩的风险，投资者对中期景气和短期复苏的选择将是下半年投资制胜的关键王军说道

下半年a股可能会迎来U型反转，风格趋于增长。

从宏观基本面来看，王军首先指出，信贷周期比盈利周期领先一个季度左右，目前信贷周期上行趋势明显，盈利周期也有望在下半年逐季回升。

其次，从短期经济定位来看，王军认为2022年下半年将是衰退后期向扩张前期的过渡期现阶段市场表现普遍很好，这意味着我们上半年经历的衰退前，盈利和估值冲击阶段已经过去

此外，关于市场对海外市场冲击a股的担忧，王军判断，海外冲击对a股影响最大的时候已经过去，下半年a股大部分将出现以我为主的独立行情。

国内方面，王军认为，整体来看，下半年国内流动性较为充裕，为下半年估值修复提供了坚实基础相对而言，上半年，下半年，分子的利润，无风险利率，分母的风险溢价都或多或少有所缓解

王军总结道，当前股债风险溢价已经处于中短时期的极端水平，这意味着a股市场已经对较为悲观的预期进行了定价伴随着资金面的改善，市场估值将得到修复下半年a股将走出底部区域或迎来U型反转

王军进一步指出，从市值因素来看，大小市值都会上涨，市场风格可能偏向成长，超额收益大概率在高景气的成长方向。

下半年的配置确定性来自盈利触底和困境反转。

王军指出，第一步，逐步向下定价获利，第二步，加速非理性恐慌下跌，第三步，反弹，第四步，回踩收敛，第五步，聚焦主线。

目前处于底部超跌反弹阶段可能大家会看到，基本上所有行业在这个阶段都会有不同程度的上涨王军进一步指出，这个阶段也是底部布局的好机会，一定要挖掘市场上涨的主线

具体来说，王军认为，下半年的行业配置要寻找两个确定性:第一个来自盈利底部，可以寻找高beta，高业绩增长的电子，电力创新的技术增长和高端制造方向，第二个确定性来自于困境的逆转，即以食品，饮料，汽车为代表的盈利能力和抗跌性较强的消费行业。

盘面上，王军指出，可选消费和科技成长胜率明显这一方面是由于经济需求的弹性，另一方面是主导产业的增长趋势中游制造业集聚的高景气度将使相对利润优势在下半年保持在较高水平

此外，王军指出，农林牧渔板块主要受益于宏观CPI和猪周期，也可以作为独立主线。

看时间轴，王军建议投资者重点关注龙头行业布局和国企改革。

在主导产业方面，王军指出，中国有明确的碳中和目标，以风光为代表的清洁能源产业链和以有轨电车为代表的新能源汽车产业链的高景气度仍在持续。"龙头行业的红利期，我们现在应该坚决分配."

关于国企改革，王军指出，国企改革三年行动即将结束预计国企改革，尤其是大集团，小公司重组的资产，下半年会有一定的交易机会建议关注上市公司公布优质资产注入和股权激励方案带来的国企改革个股投资机会

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