东吴证券朱国广：医药板块四季度有望迎来反攻行情

年初以来，申万药业整体回调超过20%，因此医药板块的发展前景备受市场关注最近几天，东吴证券研究所联席所长，首席医药分析师朱国光在接受上证报记者专访时表示，医药板块估值已经全面调整，预计四季度将出现大反攻

在投资方向上，朱国光表示，要选择三季报相对超预期的标的总体来看，医药行业仍将是结构化市场，科研服务，医疗服务，创新药物，CXO等领域的机会将更加明显

板块估值全面调整，政策环境全面恢复。

一年来医药板块调整的原因是什么在朱国光看来，外部因素方面，与美联储加息周期有一定的相关性美国XBR指数已从高位下跌约65%，内因方面，之前医药板块整体估值较高，目前属于内部调整

医药板块目前估值如何朱国光给出的答案是:目前点位，医药板块的估值基本已经调整到位

朱国光提出了三个指标:一是从医药板块的公募基金持仓比例来看，处于近十年的低配置状态，其次，从医药板块的估值来看，整体行业估值在23倍左右，处于最近十年估值底部，第三，从政策上看，目前我国对创新药的支持力度持续加大，有利于我国医药行业的健康发展。

中国医药行业发展前景如何朱国光表示，从需求端看，老龄化刚需同样需要医疗，需求有望持续稳定增长，从支付端看，我国医保年支出增速保持在12%至14%，医药行业持续扩张，医保对创新药物和器械的支持力度逐年加大，从基本面来看，今年一季度，医药行业收入增速在20%以上，位居全市场前列从二季度的收入水平来看，虽然受疫情影响，但还是比较稳定的因此，无论从短期还是长期来看，医药板块都有明显的机会，尤其是在第四季度和2023年

对于备受市场关注的创新药板块，朱国光认为，创新药板块自2021年以来经历了漫长的大幅回调一大批优质创新药公司虽然在今年三季度迎来一波增长，但仍处于历史底部长期来看，创新药的商业天花板足够高

结构化行情仍将持续，四季度有望迎来大反攻。

经过一年多的调整，医药板块何时反弹投资逻辑会变吗朱国光直言，医药板块很可能在四季度迎来一波上涨行情他表示，从外部环境，产业政策，资本市场表现来看，医药板块存在诸多催化因素

一是疫情后的恢复和医保支出的稳定增长防疫政策正在切换到更加精准科学的角度，或将有利于消费和经济的复苏伴随着疫情后的恢复，医药行业的门诊量和手术量也将快速恢复，其中刚性需求恢复最为明显

二是创新药政策回暖一系列政策，如创新药物的简单更新，鼓励一些创新药物的单臂临床试验，创新药物的DGR豁免等，有助于国产创新药提升在国际医药领域的地位

再次，从基金配置比例来看，标准医药配置比例约为7.5%，全基配置比例不足4%，说明医药板块在公募基金中的配置比例偏低，低水平医药板块估值有待修复。

第四，医药板块目前估值较低，虽然有所回升，但仍处于最近十年的低位从估值水平来看，2010年初至今，医药行业PE最高73倍，最低23倍，平均37倍但目前医药行业估值在24倍左右，远低于历史平均水平此前热门的医美，医疗服务等细分行业出现明显调整

伴随着这四个因素的共振，医药板块随时可能共振，四季度医药板块可能出现明显的大反攻朱国光说

对于投资者来说，如何选择四季度的医药股朱国光表示，要选择三季报相对超预期的标的三季报超预期时，将与2023年医药板块估值切换，从而实现双因素共振总体来看，医药行业仍将是结构化市场，科研服务，医疗服务，创新药物，CXO等领域的机会将更加明显

专注三段，预计明年戴维斯双击。

医药行业包括CXO，医疗器械，医疗服务，中药，医美等十几个子行业，蕴含着丰富的投资机会

在朱国光看来，医药行业包含三个属性，一是消费属性，二是科技属性，三是制造属性，侧重于科研服务，医疗服务，创新药物方向。

要服务于科研轨道，未来五到十年要加大硬技术的投入行业面临较好的政策环境，看好科研试剂，二代测序等领域的发展前景

消费赛道，以医美，眼科，医疗服务为主，是刚需，疫情防控恢复正常后才会释放和满足行业中短期有坚实的增长逻辑

创新赛道，无论是医保的支付端，药审端，还是带量采购等，政策环境明显恢复，当前板块估值已充分调整，来年将有明显回报

在医药子行业中，中药板块面临最好的政策支持展望未来三到五年，中医的发展势头值得期待朱国光介绍，中药可以分为两类，一类是中药创新药，一类是基于OTC和保健品的消费属性中药

在谈到创新药物在中国的发展前景时，朱国光表示，在过去的五年里，中国的医药行业，尤其是创新药物领域，如雨后春笋般发展越来越多的成果得到海外市场的认可，在国际上的竞争力进一步提高

在药物研发方面，我国与海外的差距正在逐步缩小，尤其是大分子药物，生物抗体药物，双抗体药物，ADC等中国ADC行业最近几年来发展迅速，成功率高，发展空间大，在基因治疗方面，伴随着全球基因组学的快速发展，对人类全基因组的认知越来越清晰，有助于推动基因药物的研发PROTAC，蛋白质降解药物也将是未来发展的重要方向朱国光说

综合来看，朱国光认为四季度应该把握两大投资机会一方面是疫情精准防控带来的疫情后恢复契机，医美，医疗等消费医疗服务将迎来恢复性增长，另一方面是寻找三季报超预期和估值切换的共振点，重点配置科研服务，消费医疗，处方药和采后耗材2023年医药公司整体业绩可能更好，估值更低，有望迎来戴维斯双击的结构性牛市

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