销售、存货、现金流三方承压，水井坊的巨额营销费与“涨薪”

今年上半年，疫情反复冲击白酒消费场景，白酒终端销售普遍承压。

针对2022年上半年业绩相关问题，方水晶对《海港商业观察》直言不讳地谈到了该行业面临的压力在这份刚刚出炉的半年报中，可以看到的不仅仅是压力

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R&D和销售费用均同比增长。

2022年前6个月，方水晶实现收入20.74亿元虽然同比增长超过12%，但归母净利润下滑近2%，约为3.7亿元就在半年前，这两项数据还能分别交出2021年年报中54.1%和63.96%的同比增长数据

从单个毛利率来看，方水晶今年上半年的表现还算稳定期内毛利率为84.82%，相比2021年中报的84.54%和2021年末的84.51%，不仅没有下降，反而略有上升可是，方水晶前6个月的净利率仅为17.83%，而去年同期为20.54%，2021年末为25.89%，波动较大

拆解其半年报，可以大致理解方水晶利润明显下滑的部分原因。

期内，方水晶R&D成本为1696万元，同比上涨750.08%要知道2021年全年，其R&D费用也就只有2048万元虽然与营收相比，1696万元的研发支出并不是特别巨大，但对方水晶来说仍然意义重大

在过去的一段时间里，也许外界从来不认为方水晶是一家研发企业2017年至2020年，方水晶年度R&D费用分别为176万元，242.5万元，229.7万元和179.2万元到2021年底，这一支出同比增长了10多倍，达到2048万元从2022年上半年的支出来看，方水晶今年的R&D费用仍然不会太低

对于2022年上半年的R&D费用，方水晶解释为由于产品升级创新和加大R&D投资所致公司在2021年年报中表示，R&D费用变动主要是由于本期公司科研项目升级，与中科院战略合作，产品升级创新投入增加

方水晶对《海港商业观察》表示，公司将继续围绕三大核心战略，加强资源投入，包括供应链完善，品牌和渠道建设以及消费者培养，为方水晶的健康成长提供充足的动力。

对于大多数投资者来说，用R&D投资换取未来是方水晶的长期发展计划，他们自然对此感到高兴但就本次半年报而言，R&D费用自然不是导致净利率下降的大头

期内，公司销售费用同比增长19.27%至6.96亿元广告费和推广费占了大部分，达到5.27亿元换句话说，方水晶每100元人民币的营业收入中有25.4元用于营销从这一点上，不难看出方水晶所处的白酒行业确实不容易

广东省科学院下属的广科咨询首席策略分析师沈梦对《港湾商业观察》表示，如果白酒消费场景因为防疫措施的要求而承压，那么经济的复苏取决于防疫措施如何继续调整，直到日常白酒消费恢复正常但值得注意的是，防疫措施对消费需求的影响是刚性的，即使加大营销也不容易改善

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高库存现金流承压，员工薪酬依然高。

方水晶在半年报中也提到，2022年春节后，疫情对白酒消费场景影响较大上半年公司产品销售增长势头放缓，社会整体库存高于去年同期，但总体仍处于健康水平

不仅是社会的库存，也是方水晶家的库存期间，方水晶存货已达23.21亿元，同比增长20.85%占总资产的近38.96%

按账面价值计算，库存商品近2.53亿元，自制半成品约19.34亿元一位白酒行业人士告诉《港湾商业观察》，一般来说，除了部分老酒，大部分自制半成品与库存货的区别是一步之遥因此，如果把两者放在一起看，方水晶未来的销售压力确实不小这可能也是其销售费用增加的原因之一

沈梦指出，虽然白酒库存贬值的可能性不大，但长期库存也会降低资金周转效率，增加经营风险。

方水晶认为，今年上半年，疫情反复冲击白酒消费场景，白酒终端销售普遍承压上半年方水晶公司产品销售的增长势头有所放缓，但总体上延续了过去七个季度的稳定趋势

高库存，高销售费用和销售压力当然也会对方水晶的现金流产生更明显的影响。

今年上半年，方水晶经营活动现金流出量同比增长31.64%，而经营活动现金流量净额仅为144.6万元，同比下降超过99%方水晶表示，这主要是由于支付的市场广告费等其他经营活动的现金流出增加

一般来说，当面临销售和现金流的压力时，一些企业除了必要的开支外，还会削减开支不过，方水晶的部分支出可能会受到市场质疑:期间公司管理费用同比增长25.17%，至2.06亿元

造成管理费用增加的主要因素是公司员工的工资该项目于2022年上半年花费方水晶1.12亿元，较上期的7788.32万元增长43.81%值得注意的是，销售费用中，员工工资也是1.42亿元

从方水晶过去的披露来看，公司曾表示其薪酬政策是充分利用综合薪酬工具，持续实施绩效文化，将员工薪酬与公司绩效和个人绩效相结合但从公司层面来看，半年度业绩可能并不出色可是，根据方水晶2021年年报，已披露的十余名董事，监事，高管在报告期内从公司领取税前报酬近2202万元

总而言之，在行业面临压力的情况下，员工薪酬大幅上涨，方水晶半年报并未详细披露原因《海港商业观察》就此问题联系了方水晶，但没有得到该公司的直接回复而更多相关财务数据值得市场等待方水晶的下一次披露

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