中信证券：汽车消费刺激政策将落地行业将迎来反转

周一，国务院常务会议部署了进一步稳定经济的一揽子措施，努力推动经济回到正常轨道，确保经济运行在合理区间会议决定实施财政及相关政策，金融政策，稳定产业链供应链，促进消费和有效投资，保障能源安全，保失业，保低保，扶困难等6个方面33项措施，努力稳定经济基本态势其中，部分乘用车购置税将分阶段减免600亿元对此，中信证券指出，减免购置税是提振汽车销售最有效的政策之一，政策力度超出市场预期，有望提振1—2万辆乘用车的新增需求汽车行业最坏的时候已经过去，预计未来边际改善还会持续我们看好汽车行业的整体复苏和长期发展目前建议超配汽车板块

以下是报告的内容:

中国经常提出分阶段降低部分乘用车购置税600亿元等诸多有利于汽车产业恢复和发展的政策我们认为减免购置税是促进汽车销售最有效的政策之一政策力度超市场预期，有望提振1—2万辆乘用车新增需求汽车行业最坏的时候已经过去，预计未来边际改善还会持续我们看好汽车行业的整体复苏和长期发展目前建议超配汽车板块

中国会经常出台稳定经济的措施，600亿元的乘用车购置税减免会落实。

日前，国务院召开常务会议，出台多项措施稳定经济，包括阶段性降低部分乘用车购置税600亿元，政策力度超预期此外，会议还提到了稳定产业链供应链，优化复工达产政策，汽车央企发放900亿元卡车贷款银企联动延期半年还本付息等多项汽车产业恢复发展的利好政策我们认为减免购置税是刺激汽车销售最有效的政策之一，政策力度超出市场预期

政策假设推演:600亿更有可能刺激燃油车购置税下调，但不排除后续出台其他新能源汽车利好政策。

目前政策的细节和实施时间窗口尚未公布，但我们认为600亿具体指的是燃油车购置税减免的可能性，新能源购置税的免征明年还会继续我们计算了不同的场景

情景一:普惠全燃油车:以2021年乘用车均价16.68万为基准，假设购置税减半，每辆车购置税减少0.74万元，将惠及813万辆车。该政策预计实施8个月左右，

情景二:1.6L以下小排量燃油车购置税减半:1.6L以下排量占燃油车的64%，占全部乘用车的54%以12万元均价计算，单辆车减税0.53万元，惠及1130万辆车

场景三:针对特定区域实施的普惠政策，直接补贴每辆车的购买:如果单车补贴5000元，将有1200万辆车受益，政策预计持续2年以上因为新能源汽车本身不征收购置税，我们认为600亿减免政策直接惠及新能源汽车的可能性不大但我们预计，接下来的政策仍会对新能源汽车的消费有所利好，消费政策不会只针对燃油车的消费因此，本次全国会议不能被解读为削弱碳二政策的信号

该政策有望提振108—180万辆乘用车的新增需求。

2009/2015年度延续购置税减免刺激政策后，累计减免购置税分别为471/1522亿，刺激消费的杠杆系数约为14.6/5.4倍考虑到杠杆乘数必然具有边际递减效应，假设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3/4/5倍，则对应的消费为180/240/3000亿元，新车购买需求为1.08/144/180万结构方面，1.6L以下排量的车型受益更大2021年该市场排名前十的车企分别是:一汽大众9.7%，SAIC大众9.4%，长安汽车8.9%，吉利汽车6.5%，上汽通用6.5%，东风日产6.1%，长城汽车6.0%，东风本田5.8%，广汽本田5.7%

风险因素:

政策刺激的时间和方式不确定，宏观经济增长率在下降，行业销量不及预期，工厂恢复生产的速度比预期的要慢。

投资策略:

本次中常会政策刺激超预期，减免购置税有望对汽车销售产生明显拉动作用，看好汽车板块整体复苏发展该政策将明显利好销售弹性大，边际利润好的车企，尤其是以传统燃油车为利润核心的车企:长城汽车，吉利汽车，广汽集团，长安汽车，SAIC等另外，长期来看，我们仍然认为新能源普及率的提升仍然是值得把握的投资主线我们将继续推荐:李，Xpeng Motors，蔚来等引领智能创新的造车新势力，以及新能源销售火爆，利润率有望大幅提升的比亚迪

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