锐叔论市行情为何如此“崎岖”！

《投资者网》特约国金证券财富领航员毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数震荡下探后有所回升。午后，指数再次走弱后横盘至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.39%、跌0.25%、跌0.70%报收。盘面上，涨停股34家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比2112:2651，个股平均涨幅0.23%，赚钱效应偏弱，两市成交额9373亿，较前一交易日增量2.55%。北上资金净流出逾18亿。

昨天大盘表现有些不如预期，似乎又有转弱的迹象，不过个股平均涨幅为正，另外，中证1000、国证2000、微盘股等代表中小盘股的指数也再次创出阶段性新高，说明就整体市场而言，仍然保持强势格局，大盘指数的相对弱势，主要与权重品种的乏力有关，属于结构性问题。

近期权重类品种的乏力又与节后微观资金面出现的变化有关。一方面，由于美国最新非农数据大超预期及通胀数据回落低于预期，导致紧缩预期反弹、美元指数反弹、人民币汇率出现短期下跌，让外资流入态势趋缓。另一方面，权益类公募基金加仓在年前、甚至于2022年年底之前便已加完，手中剩余的资金较少，新资金继续流入仅仅依靠存量的基金进行权益仓位上调较为困难，需要依靠居民大量认购新发基金、新发基金快速积极建仓的支持，但这一现象目前尚未见到。

不过，一方面，不论是之前市场对美联储加息终点利率的预测为5%也好，还是当前对其加息终点利率的预测为5.25%也好，不外乎就是多加一次息罢了，在其最近一次加息后，联邦基金利率已经来到了4.5%至4.75%之间，意味着其加息进程到了最后的尾声阶段，因此美国紧缩预期的反弹只是其货币政策转向前的“颠簸”而已，也即这方面对外资的影响也到了最后的尾声阶段。另一方面，目前虽然尚未看到权益类公募基金发行的全面回暖，但从2月6日发行的国泰中证1000增强策略ETF成为今年A股首只“日光基”来看，回暖已经有点苗头了。而从节后融资余额的持续增加来看，当前至少是风险偏好较高的普通投资者资金在不断进场，这也是近期支撑中小盘风格品种持续走高、整体市场保持相对强势的重要驱动力。往后看，历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季，因此后续公募基金也有望加速入场。

在当前这样的微观资金面格局下，大盘的上涨过程充满“崎岖”就不足为奇了。但这并不是坏事，某种程度上反而可能是好事，可以让上升行情延续得更久。因为大资金一旦加速进场，往往意味着行情的加速，而一旦行情加速上涨，又往往意味着行情很快到头了。比如2020年的那轮“疫后修复”行情，大盘在当年3月下旬见底之后，直到6月下旬都是处于缓慢震荡上行的态势，期间也是充满“崎岖”。而到了7月，随着大资金进场抢筹，大盘出现连续的逼空式大涨，但这一过程仅仅持续了一周多就见顶了。

总而言之，在当前经济回升趋势明确、国内货币政策持续宽松(在1月信贷数据创历史单月新高后，央行在昨天通过MLF续作继续释放中长期流动性近2000亿)、美联储加息进程进入尾声阶段的背景下，A股保持上升趋势的确定性很高。因而在操作上要看大地区是，而不必在乎那些细小的波动，事实上也难以把握这些短线小波动，总体策略上继续维持逢低加仓的建议，加完仓了就坚定持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、IT设备、互联网等涨幅居前，酒店餐饮、仓储物流、保险等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，人工智能、大数据、区块链等较为活跃。

ChatGPT概念再度开启狂飙模式，带动与其相关的AIGC概念、人工智能、大数据、网络游戏、5G概念等联袂走强。驱动上，前晚新华社发表《AIGC应用持续升温，将给普通人生活带来哪些改变？》一文，肯定了ChatGPT及人工智能技术的积极作用，并提及百度“文心一言”位于模型层，计划于3月份完成内测，面向公众开放。在之前的早评中，锐叔就曾提到，ChatGPT是个大题材，至少比2021年出现的元宇宙概念大。而近期我们在新闻中也看到:微软CEO纳德拉说到“AIGC堪比工业革命”，比尔盖茨评价ChatGPT的历史意义重大，甚至不亚于“PC或互联网诞生”时。细数人类社会经历的三次工业革命，第一次以蒸汽机为代表，机械生产取代了双手；第二次以发电机而代表，电器成为补充和取代蒸汽机的新能源；第三次以计算机为代表，促成了各种各样“人-机控制系统”的形成，使得起初的机械化、电气化迈入进阶的自动化。这三次革命的成果，基本都呈现“机器帮助人”，且存在物理实体的意识型态。不同于前三次，第四次工业革命或许是一个具有前所未有的算力的“超级机器”，它不仅仅可以在体力上协助人类，同时可以在智力上取代人类的部分/全部功能。ChatGPT的出现，从用户体验的角度，仿佛一定程度上触碰到了这个门槛，因为它是那般顺畅，满足了用户大部分的提问需求，且在一分钟内呈现答案。且更像是Iphone之于手机市场，以用户最容易上手，接近0教育成本的对话形式，成功打造了爆品。商业社会往往需要成功案例的打造，而ChatGPT在微软生态的火速应用，以及订阅模式的跑通确定了人工智能的可行性，证明了业务模式的有效性和可复制性。就这点来讲，ChatGPT确实具备里程碑式意义。既然是一个应该超过元宇宙的大题材，行情级别也理应比元宇宙大。对比当前ChatGPT板块指数刚涨超30%，而当初元宇宙概念板块指数涨超了70%，以及当前ChatGPT概念行情仅持续了半个多月，而当初元宇宙概念行情持续了三个月，ChatGPT概念的行情应该还远未到结束的时候。不过，当前需要注意的一是节奏，二是扩散方向。节奏上了看，当初元宇宙概念有三波行情，第一波行情也就持续了半个月左右，后面经过了一段大幅回调后，才开启了涨幅更大的第二波以及第三波行情。因此，当前再去追涨的话，有点不太合适。扩散方向上来看，一是算力基础设施，包括数据的计算——AI芯片、数据的传输——光器件、数据的存储——存储芯片；二是应用层面。对于前者，锐叔在之前的早评中，已经给大家分析、提示过，并分享过相关个股名单。今天谈一下后者中的一个应用场景，那就是网络游戏。2月15日，网易旗下开放世界武侠手游《逆水寒》宣布已实装国内首个游戏版ChatGPT，采用与游戏机制深度融合的智能NPC系统，生成能与玩家自由对话并自主给出行为反馈的NPC。该系统使用了ChatGPT同源的底层AI技术，是国内类ChatGPT在游戏领域的首次应用。基于AI的自主性与随机性，NPC的“无设定自由交互”将带动游戏情节无限延展，推动游戏世界向高丰富度、完全开放的虚拟世界迈近一步。ChatGPT的引入将催生游戏玩法创新，游戏内容边界不断突破。另外，AIGC模式下，游戏产出效率将实现跨越式提升，叠加创作门槛降低，内容生态将迎来高速成长；AI美工、AI配乐等技术投入使用可降低游戏研发费用，实现成本端改善；玩家交互体验的优化与参与度的提升将增强存量用户粘性并加速新用户拓张。

消息面上， 2月16日出版的第4期《求是》杂志，将发布重磅文章《当前经济工作的几个重大问题》，其中提出统筹布局电力源网荷储，加快规划建设新型能源体系。源网荷储是以“电源、电网、负荷、储能”为整体规划的新型电力运行模式，可精准控制社会电力系统中的用电负荷和储能资源，有效解决电力系统因新能源发电量占比提高而造成的系统波动，提高新能源发电量消纳能力，提高电网安全运行水平。传统电力系统由“源网荷”三者组成，为最大化利用清洁电力，平滑清洁电力的“间歇性、波动性”，稳定电源供应，储能成为解决问题的关键，传统的“源网荷”电力系统由此变为“源网荷储”电力系统。从电力系统的升级中可以看到，储能的重要性进一步得到凸显。国家能源局在2月13日也表示，全国所有省均已不同程度开展新型储能发展政策研究。根据国家能源局13日发布的数据，截至2022年底，我国已投运新型储能项目装机规模达870万千瓦，平均储能时长约2.1小时，比2021年底增长110%以上。而今年储能装机需求依旧旺盛，中金公司数据显示，上周国内独立储能电站招标超3GWh；全球储能项目共计新增1,821MW/3,673MWh，均为电化学储能。在新型电力系统发展过程中，以锂电为代表的电化学储能最具发展潜力。从去年新增装机技术占比来看，锂离子电池储能技术占比达94.2%，仍处于绝对主导地位，新增压缩空气储能、液流电池储能技术占比分别达3.4%、2.3%，占比增速明显加快。此外，飞轮、重力、钠离子等多种储能技术也已进入工程化示范阶段。短期来看，由于建设速度快和缺电力(缺顶峰能力)问题扩大化，峰谷价差进一步拉大，2023年电化学储能有望迎来加速增长；2024年后需要与火电灵活性改造竞争配置。长期来看，电化学储能在调频、调峰、备用场景具有不同价值，应关注电力市场建设进展，若能够对电化学储能在不同场景下的不同价值充分定价，其经济性优势有望更早体现。

操作策略:

昨天大盘似乎又有转弱的迹象，不过个股平均涨幅为正，说明就整体市场而言，仍然保持强势格局。短线来看，由于当前大资金入场步伐趋缓，导致大盘走势不太“流畅”，不过未还资金面总体向好，指数相对弱势更多是结构性问题。结合技术上沪指重返3240-3280筹码密集区之上，意味着对前期套牢盘及获利盘的消化应已完成，后市仍有望保持震荡上行态势。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及3月重要会议政策预期有望提升市场风险偏好和外部因素扰动逐渐减弱，“春季躁动”行情有望在继续演绎，而大盘一旦在3240-3280筹码密集区之上站稳，上升空间也将随之大幅拓宽。操作上，建议轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则可继续以持股待涨为主。

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